Europa
L’indice europeo STOXX Europe 600 ha chiuso in rialzo dello 0,66% in quanto i prezzi europei del gas naturale sono scesi e sono aumentate le aspettative che i tassi di interesse potrebbero presto raggiungere un picco. I principali indici azionari sono avanzati. Il FTSE MIB italiano è salito dell’1,61%, l’indice francese CAC 40 ha guadagnato lo 0,91% e il DAX tedesco ha guadagnato lo 0,37%. L’indice FTSE 100 del Regno Unito ha registrato un rally dell’1,05%.
I rendimenti obbligazionari dell’Eurozona sono scesi, con i rendimenti sovrani tedeschi a 10 anni che hanno chiuso in ribasso. I dati economici hanno evidenziato un indebolimento dell’economia europea, spingendo i mercati finanziari a ridimensionare le aspettative sui futuri aumenti dei tassi di interesse.
I primi risultati di un sondaggio tra i responsabili degli acquisti compilato da S&P Global hanno indicato che l’attività commerciale nell’eurozona probabilmente si è contratta per il terzo mese consecutivo. L’indice dei responsabili degli acquisti (PMI) per il settore manifatturiero si è attestato a 43,7, in leggero miglioramento rispetto a luglio ma ancora ben al di sotto di 50, il livello che indica una contrazione dell’attività. Nel frattempo, la lettura del PMI per il settore dei servizi è scesa sotto 50. L’indice HCOB Flash Eurozone Composite PMI sulla produzione, che combina i dati di entrambi i settori, è sceso al minimo di 33 mesi di 47,0 da 48,6 di luglio.
La Bundesbank ha dichiarato nel suo rapporto mensile che si aspetta che la produzione economica tedesca rimanga “sostanzialmente invariata” nei tre mesi terminati il 30 settembre. Se questo scenario dovesse verificarsi, l’economia avrebbe registrato una crescita zero per due trimestri consecutivi. Secondo la banca centrale la ripresa dei consumi privati dovrebbe continuare, ma ha anche affermato che la debole domanda estera potrebbe tradursi in una produzione industriale anemica.
Le aziende tedesche sono apparse più pessimiste in agosto. L’indice di fiducia delle imprese stilato dall’Ifo Institute è sceso per il quarto mese consecutivo a 85,7, il livello più basso da ottobre 2022.
Secondo S&P Global/CIPS, l’attività economica nel Regno Unito ha registrato ad agosto il mese più debole da gennaio 2021. L’indice Flash UK PMI Composite Output è sceso a 47,9 da 50,8 di luglio, la prima contrazione da gennaio. I nuovi ordini sono diminuiti per il secondo mese consecutivo.
Stati Uniti
I rendimenti dei benchmark sono variati durante la settimana poiché gli investitori sembravano reagire a segnali contrastanti sull’economia e sul corso della politica monetaria. I titoli growth hanno ampiamente sovraperformato quelli value, aiutati da un’altra sostanziale battuta di utili e ricavi da parte del produttore di chip di intelligenza artificiale NVIDIA. I titoli finanziari si sono ritirati all’inizio della settimana dopo che S&P Global ha declassato il rating di credito di cinque banche regionali, citando, in parte, le tensioni nel mercato dei prestiti immobiliari commerciali.
Diversi rivenditori al dettaglio hanno riportato i risultati del secondo trimestre, che probabilmente offrono un quadro generalmente cauto sulla salute dei consumatori statunitensi. Le azioni del gestore di grandi magazzini Macy’s sono crollate bruscamente dopo che la società ha riportato utili in calo e ha avvertito della crescente cautela dei consumatori, insieme all’aumento delle inadempienze delle carte di credito. Il concorrente di Macy’s, Nordstrom, pur battendo le stime sugli utili e sui ricavi, ha anche citato l’aumento dei ritardi nei pagamenti sulle sue carte di credito nel fornire una prospettiva cauta. Nordstrom, la catena di sconti Dollar Tree e il rivenditore specializzato Dick’s Sporting Goods hanno notato che i guadagni hanno sofferto a causa di livelli eccezionalmente elevati di furti nei loro negozi.
La lettura finale dell’Università del Michigan sulla fiducia dei consumatori di agosto, pubblicata venerdì, è scesa leggermente rispetto al massimo di quasi due anni di luglio, apparentemente a causa delle aspettative di inflazione più elevate a seguito del recente aumento dei prezzi del gas. Tuttavia, il ricercatore capo dello studio ha osservato che “i consumatori restano sostenuti da forti aspettative di reddito”, con le speranze di salari più alti più forti tra i consumatori a basso reddito. La continua salute del mercato del lavoro sembra essere confermata dal rapporto settimanale sulle richieste di sussidio di disoccupazione, che si attesta a 320.000, il livello più basso in tre settimane.
I dati sugli ordini di beni durevoli pubblicati giovedì indicano un grado leggermente più elevato di cautela da parte delle imprese, almeno in alcune aree. Mentre gli ordini di beni durevoli, esclusi difesa e trasporti – comunemente accettati come indicatori degli investimenti aziendali – sono aumentati dello 0,1% a luglio; ciò è stato più che compensato da una contrazione rivista al ribasso dello 0,4% nel mese di giugno. Anche l’indice dell’attività manifatturiera S&P Global è sceso più del previsto ad agosto, invertendo gran parte del forte guadagno di luglio e riportandosi ulteriormente in territorio di contrazione.
Il settore immobiliare è apparso più robusto, con le vendite di nuove case che hanno raggiunto il livello più alto a luglio dall’inizio del 2022, nonostante i tassi ipotecari più alti degli ultimi anni.
Venerdì, il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha dato alcune indicazioni su come interpreta questi segnali contrastanti nel suo discorso davanti al simposio annuale della banca centrale a Jackson Hole, nel Wyoming. Powell ha riconosciuto che i tassi più alti avevano rallentato la crescita della produzione industriale e dei salari, mentre l’inasprimento degli standard di prestito bancario stava anche raffreddando l’economia. D’altro canto, ha osservato che la crescita economica è rimasta al di sopra del suo trend di lungo periodo e che il settore immobiliare sembra “riprendersi” dopo il brusco rallentamento nell’ultimo anno e mezzo. “Come spesso accade”, ha concluso, “navighiamo tra le stelle sotto un cielo nuvoloso”.
Cina
Le azioni cinesi sono scese in quanto gli investitori sono diventati più pessimisti riguardo alle prospettive economiche del paese. L’indice blue chip CSI 300 e l’indice Shanghai Composite hanno entrambi registrato cali settimanali e si sono aggiunti alle perdite da inizio anno. L’indice CSI 300 è scambiato al livello più basso da novembre 2022, mentre l’indice Shanghai Composite è al livello più basso dallo scorso dicembre. A Hong Kong, l’indice Hang Seng, entrato in un mercato ribassista il venerdì precedente, è aumentato leggermente durante la settimana, sebbene anch’esso sia al livello più basso da novembre.
Dati deludenti, segnali di deflazione, disoccupazione giovanile record e continui problemi di liquidità nel settore immobiliare carico di debiti hanno contribuito a erodere la fiducia nell’economia cinese. I segnali di un deterioramento della crescita – e la sensazione che il governo cinese abbia relativamente poche buone opzioni per arrestare la recessione – hanno aumentato la prospettiva di accelerati deflussi di capitali. Secondo Bloomberg, i fondi esteri hanno venduto l’equivalente di 10,7 miliardi di dollari dal mercato continentale nei 13 giorni di negoziazione fino a mercoledì, il periodo più lungo da quando ha iniziato a monitorare i dati nel 2016.
Venerdì, i media statali hanno riferito che la Cina ha proposto che i governi locali possano eliminare una regola che squalifica le persone che hanno avuto un mutuo – anche coloro che lo hanno completamente rimborsato – dall’essere considerati acquirenti di case per la prima volta nelle principali città. La proposta rappresenta l’ultimo sforzo di Pechino per sostenere il settore immobiliare, che è sotto pressione a causa del calo dei prezzi delle case e di un numero crescente di costruttori inadempienti sul proprio debito.
La recente ondata di notizie negative provenienti dai settori immobiliare e fiduciario cinese minaccia di creare un circolo vizioso sull’economia, che potrebbe tradursi in un’ulteriore debolezza futura.
Tuttavia, i rischi di una crisi sistemica derivanti dal settore immobiliare cinese appaiono bassi. Inoltre, il sistema bancario “ombra” più rischioso, che comprende i trust, è oggi più piccolo di quanto lo sia stato negli ultimi anni grazie alla maggiore regolamentazione. Di conseguenza, i nostri analisti ritengono che i rischi principali siano alla periferia del suo sistema finanziario e potenzialmente risolvibili attraverso un intervento normativo. Tuttavia, stanno monitorando attentamente gli sviluppi del settore immobiliare e le possibili ricadute su altri settori.
