Un nostro lettore, preoccupato per il possibile frazionamento azionario inverso di Bed Bath & Beyond Inc. (Nasdaq: BBBY), mi ha chiesto un’analisi del titolo. Partiamo quindi subito con la notizia del 17 Marzo 2023 quando la societá ha annunciato l’intenzione di tenere un’assemblea speciale degli azionisti per ottenere un raggruppamento azionario delle azioni ordinarie della Società con un rapporto compreso tra 1 per 5 e 1 per 10. Questo evento si terrá alla chiusura delle attività in data 27 marzo 2023.
Sue Gove, Presidente e CEO di Bed Bath & Beyond Inc.ha dichiarato: “La nostra proposta di frazionamento azionario ci consentirà di continuare a ricostruire la liquidità per eseguire i nostri piani di turnaround e posizionare meglio la Società finanziariamente. Non vediamo l’ora di interagire con gli azionisti e continuare a fornire aggiornamenti significativi man mano che progrediamo con la nostra strategia”.
L’azienda è stata fondata per vendere articoli per la casa di marca a prezzi convenienti. Sotto il CEO Mark Tritton , Bed Bath ha cercato di diventare un rivenditore di marchi di negozi di alta qualità e in borsa ha avuto anche un buon andamento riuscendo a pagare anche un dividendo agli azionisti (il suo ultimo dividendo – 17 centesimi per azione – all’inizio del 2020).
Lo scoppio della pandemia e l’apertura di nuovi negozi in quel periodo, portarono ad un crollo delle vendite e i conti in rosso. Tritton è stato licenziato lo scorso giugno, sostituito dal membro del consiglio Sue Gove. In qualità di nuovo CEO, Gove ha cercato di resuscitare il vecchio modello in un contesto di crollo della fiducia dei consumatori, chiudendo negozi e filiali.
Nel frattempo, nel 2021, BBBY è diventato un meme stock. I piccoli investitori si sono ammassati in uno short-squeeze trade. Al culmine della mania, le azioni BBBY venivano scambiate per oltre $ 35 per azione.
Dalla fine del 2020 fino al primo trimestre 2022 é stato un titolo con una volatilitá molto alta e con un trend positivo. Ad agosto 2022 ha avuto un altro picco dopo un periodo con andamento negativo e l’ultimo movimento significativo verso l’alto l’ha avuto a Gennaio di quest’anno dopo un’altra discesa importante. Tutti questi rally lo hanno reso attraente per i trader che lavorano nel corto / medio periodo ma ora il contesto macro economico é cambiato notevolmente da oltre un anno ed é sempre piú difficile assistere a rally senza sosta.
BBBY é stato letteralmente abbattuto in borsa: ha perso quasi il 45% nell’ultimo mese, ha fatto segnare un -87% negli ultimi 6 mesi e il risultato dell’ultimo anno fa segnare un -97%. I suoi investitori non sono sicuramente contenti e in maniera sempre piú convinta stanno abbandonando il treno.
Il problema principale che deve affrontare Bed Bath & Beyond è semplice ed é in bella vista: i suoi fondamentali .
Operativamente, il tasso di crescita dei ricavi triennali dell’azienda è del 4% inferiore alla parità. Il suo tasso di crescita contabile durante lo stesso periodo segna un -52,1%. I margini operativi sono inferiori del 15% al pareggio. Il margine netto è del 20,54% sotto lo zero.
I fornitori hanno ridotto le spedizioni a Bed Bath & Beyond per i problemi di approvvigionamento che hanno afflitto diverse societá lungo il corso del 2022 e la mancanza di inventario dell’azienda sugli scaffali ha portato a una spirale discendente delle sue entrate poiché gli acquirenti non riescono a trovare i prodotti . La società è rimasta sul punto di dichiarare fallimento per diverso tempo.
Per evitare il fallimento ha dovuto “raccogliere” denaro da Hudson Bay Capital Management e naturalmente Bed Bath & Beyond ha dovuto accettare termini che rendessero questa scommessa una proposta altamente favorevole dal punto di vista del rischio/rendimento per Hudson Bay.
Secondo i termini dell’accordo, questo investitore potrebbe raccogliere la maggior parte del potenziale rialzo con alcuni meccanismi in atto per ridurre al minimo il rischio di ribasso. Ciò va a scapito degli investitori esterni, che ora affrontano la prospettiva di una forte diluizione, con un potenziale di rialzo limitato.
Il 6 febbraio, Bed Bath & Beyond ha annunciato che l’hedge fund ha accettato di fornire fino a 1,025 miliardi di dollari di finanziamento, tramite un accordo complesso che prevede l’acquisto di azioni privilegiate convertibili, opzioni per l’acquisto di azioni privilegiate convertibili e opzioni per l’acquisto di azioni ordinarie di BBBY.
Hudson Bay ha fornito i primi $ 225 milioni quando l’accordo è stato annunciato per la prima volta e da allora il fondo ha investito altri $ 135 milioni , con l’intenzione di fornire altri $ 100 milioni il mese prossimo. Questa infusione di denaro sta consentendo a Bed Bath & Beyond di rimanere in vita.
Sebbene questa immissione di denaro possa sembrare una notizia promettente, la maggior parte degli investitori non l’ha visto come un segnale positivo e infatti le azioni sono crollate non appena la news é stata annunciata.
Un’ultima notizia di Venerdí 24 Marzo riporta che la societá sembra aver deciso per un ulteriore taglio di posti di lavoro in varie località del New Jersey. Si prevede che più di un migliaio di lavoratori presso le sedi dell’azienda di Port Reading, Secaucus e Union saranno licenziati entro la metà di aprile.
L’azienda chiuderà anche un altro negozio a Totowa e questo si tradurrà in più di 260 ulteriori tagli di posti di lavoro.
Generalmente i tagli di posti di lavoro non sono un buon segnale: quando un’azienda decide di licenziare una parte significativa della sua forza lavoro significa che gli affari, o le prospettive economiche più ampie, non sono grandiose. Questo peró potrebbe essere visto positivamente dagli investitori come un sforzo per ridurre i costi e ottimizzare i ricavi.
Come ho giá detto, il problema piú grosso per Bed Bath & Beyond sono gli utili e credo che difficilmente riuscirá ad invertire il suo trend perché opera in un settore molto competitivo dove é difficile imporsi e fare velocemente numeri. I licenziamenti e la chiusura di punti vendita fanno allontanare sempre di piú i consumatori finali perché si perde la fiducia.
Inoltre c’é un altro punto importante da considerare: se BBBY dovesse continuare a diminuire, Hudson Bay potrebbe avere pochi incentivi a fornire ulteriori finanziamenti e questo aumenterebbe le possibilità che la società esaurisca i contanti e dichiari bancarotta, mandando le azioni a zero.
Dall’altra parte se ipotizzassimo che le azioni riescano a stabilizzarsi o a salire e il fondo continui a fornire più liquidità, i suddetti warrant emessi a Hudson Bay potrebbero limitare i potenziali guadagni .
Un’ultima considerazione é sulla possibilitá di reverse split: se BBBY dovesse effettuare questa operazione, il titolo con molte probabilitá perderá ancora piú valore perché si tratta di una operazione che, nella maggior parte dei casi, é vista in maniera negativa dagli investitori.
Come avrete capito é un titolo molto rischioso ed é meglio starci lontano. Dati i volumi sempre molto alti come anche le operazioni di short sul titolo ci si potrebbe aspettare nel breve un altro spike ma “giocare” a questi livelli e con questi presupposti, a mio avviso, non ne vale la pena.
