La neobank brasiliana Nu Holdings Ltd. (NYSE: NU) ha pubblicato ieri sera i risultati del primo trimestre 2025, mancando di poco le aspettative degli analisti. Un piccolo passo falso che ha immediatamente provocato un riflesso negativo nelle contrattazioni pre-market di oggi, con il titolo in calo di circa il 2% dopo aver chiuso la giornata di ieri con un rialzo dell’1,47%.
La fintech latinoamericana ha registrato ricavi per 3,2 miliardi di dollari, leggermente al di sotto delle stime di Wall Street che prevedevano 3,23 miliardi. L’utile per azione si è attestato a 0,12 dollari, mancando di un centesimo il consenso degli analisti di 0,13 dollari. Nonostante questi piccoli “miss”, l’utile netto è cresciuto significativamente rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, raggiungendo 557,2 milioni di dollari, con un incremento del 74% su base annua a cambi costanti.
Il margine di interesse netto (NIM) è diminuito di 20 punti base rispetto al trimestre precedente, scendendo al 17,5%, mentre il Risk-Adjusted NIM (margine di interesse netto rettificato per il rischio) è calato all’8,2%. Questo restringimento dei margini riflette le pressioni a breve termine derivanti dall’espansione in Messico e Colombia, mercati dove Nu sta strategicamente investendo nella costruzione di franchise locali di depositi.
“Iniziamo il 2025 con uno slancio crescente, raggiungendo 118,6 milioni di clienti – con l’aggiunta di oltre 4 milioni in un solo trimestre – mentre la nostra piattaforma continua a espandersi in modo efficiente in Brasile, Messico e Colombia”, ha dichiarato David Vélez, fondatore e CEO. “I ricavi sono cresciuti del 40% anno su anno su base neutrale al cambio (FX neutral), trainati da un’espansione del 62% del nostro portafoglio di attività fruttifere, mantenendo metriche di efficienza e redditività best-in-class.”
Nu Holdings ha aggiunto 4,3 milioni di nuovi clienti durante il trimestre, portando il totale a quasi 119 milioni, un incremento del 19% rispetto all’anno precedente. In Brasile, la base clienti è aumentata del 14% su base annua, raggiungendo 104,6 milioni, che rappresenta il 59% della popolazione adulta del paese. Il tasso di attività è rimasto elevato, sopra l’83%, con 98,7 milioni di clienti attivi mensili.
I depositi sono aumentati del 48% rispetto all’anno precedente (su base FX neutral) raggiungendo 31,6 miliardi di dollari, con un costo di finanziamento pari al 90% dei tassi interbancari medi dei paesi in cui Nu opera. Il rapporto prestiti/depositi (LDR) ha raggiunto il 44%, suggerendo che la banca dispone ancora di ampio spazio per espandere ulteriormente la propria attività di prestito utilizzando la propria base di depositi.
Uno degli aspetti che ha probabilmente contribuito alla reazione negativa del mercato riguarda la qualità del credito. L’indicatore principale della qualità degli asset di Nu, il rapporto NPL 15-90 (crediti in sofferenza tra 15 e 90 giorni) per il portafoglio di credito al consumo in Brasile, è aumentato di 60 punti base, raggiungendo il 4,7%.
Sebbene questo dato sia sostanzialmente in linea con le attese e leggermente inferiore all’aumento stagionale storico di 70 punti base, rappresenta comunque un segnale da monitorare. Di contro, il rapporto NPL 90+ (crediti in sofferenza oltre i 90 giorni) è diminuito di 50 punti base al 6,5%, superando le tendenze stagionali storiche e riflettendo i livelli più bassi di insolvenza precoce osservati nei trimestri precedenti.
Le spese per accantonamenti per perdite su crediti sono aumentate a 973,5 milioni di dollari, in linea con l’espansione del portafoglio creditizio della società.
L’indice di efficienza è migliorato di 520 punti base rispetto al trimestre precedente e di oltre 740 punti base rispetto all’anno precedente, raggiungendo il 24,7%. Questo dato include un impatto una tantum di 47 milioni di dollari relativo alla rivalutazione di attività fiscali differite. Escludendo questo effetto, l’indice di efficienza sarebbe stato del 26,7%, con un miglioramento di 320 punti base rispetto al trimestre precedente, confermando Nu come uno degli operatori più efficienti a livello globale.
La reazione iniziale negativa del mercato sembra riflettere la delusione per i lievi mancati obiettivi sui ricavi e sull’EPS, nonché la preoccupazione per l’aumento del rapporto NPL 15-90. Tuttavia, va notato che questo è solo un piccolo passo falso in una traiettoria di crescita altrimenti impressionante.
L’azione NU ha mostrato un andamento molto positivo nei mesi precedenti alla pubblicazione dei risultati trimestrali, con un rialzo significativo da marzo 2025. La leggera correzione nelle contrattazioni pre-market di oggi potrebbe rappresentare una presa di profitto da parte di investitori a breve termine, piuttosto che un cambiamento fondamentale nelle prospettive della società.
Guardando allo storico delle quotazioni degli ultimi mesi, possiamo notare che il titolo ha avuto un significativo calo a fine febbraio 2025, passando da circa 13,70$ a circa 10,80$ (-18,89% in una sola seduta). Da quel momento ha iniziato un recupero graduale che lo ha portato agli attuali livelli intorno ai 13$. Questo pattern suggerisce che il mercato potrebbe aver già scontato alcune delle incertezze legate alla qualità del credito e alla compressione dei margini.
Da una prospettiva a lungo termine, Nu Holdings continua a mostrare solidi fondamentali con una crescita impressionante della base clienti, un’espansione del portafoglio prestiti e miglioramenti nell’efficienza operativa. L’azienda mantiene una posizione di capitale confortevole, con uno dei migliori rapporti di adeguatezza patrimoniale nella regione.
Per gli investitori con un orizzonte a lungo termine, l’attuale debolezza del titolo potrebbe rappresentare un’opportunità di ingresso o di incremento delle posizioni. La strategia di Nu di investire nell’espansione in Messico e Colombia, sebbene possa esercitare pressioni a breve termine sui margini, potrebbe generare rendimenti significativi nei prossimi anni man mano che queste operazioni raggiungono la scala e la maturità.
D’altra parte, gli investitori a breve termine potrebbero voler attendere ulteriori segnali sulla qualità del credito nei prossimi trimestri, data la tendenza all’aumento dell’indicatore NPL 15-90 e il contesto macroeconomico incerto in America Latina.
È importante notare anche che Nu ha ricevuto l’approvazione normativa il 24 aprile 2025 per iniziare il processo di conversione in banca in Messico, un passo che potrebbe espandere ulteriormente la sua offerta di credito e altri prodotti in quel mercato, rappresentando un potenziale catalizzatore per la crescita futura.
Nonostante i piccoli “miss” rispetto alle aspettative degli analisti, Nu Holdings continua a dimostrare la forza del suo modello di business e la sua capacità di espandersi efficacemente in tutta l’America Latina. La reazione negativa iniziale del mercato sembra essere più una correzione tecnica che un riflesso di preoccupazioni fondamentali sulla traiettoria a lungo termine dell’azienda.
Con un approccio disciplinato ma ambizioso all’espansione, Nu sta costruendo una delle più grandi piattaforme di servizi finanziari digitali al mondo. Gli investitori pazienti che comprendono la visione a lungo termine dell’azienda potrebbero trovare l’attuale volatilità come un’opportunità per posizionarsi in quella che rimane una delle storie di crescita più interessanti nel settore fintech globale.
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