Il titolo di Nano-X Imaging (NASDAQ: NNOX) ha registrato oggi un calo dell’8% in seguito alla pubblicazione dei risultati finanziari relativi al quarto trimestre del 2024. Un movimento che, a prima vista, potrebbe sorprendere considerando i progressi regolatori annunciati dall’azienda nei mesi scorsi, ma che trova spiegazione in uno sguardo più approfondito ai dati economici presentati.
La società israeliana, che sta cercando di rivoluzionare il settore dell’imaging medicale con la sua tecnologia proprietaria basata su una fonte digitale di raggi X, ha chiuso il trimestre con una perdita netta di 14,1 milioni di dollari, in aumento rispetto ai 10,2 milioni dello stesso periodo dell’anno precedente. Un incremento di 3,9 milioni che rappresenta quasi il 40% in più rispetto al Q4 2023.
Questo ampliamento della perdita è in parte attribuibile a un elemento straordinario registrato nel periodo di confronto: un rimborso di 3 milioni di dollari ricevuto dalla compagnia assicurativa D&O nell’ambito dell’accordo transattivo relativo alle class action contro l’azienda. Senza questo fattore, il confronto anno su anno sarebbe stato meno severo, ma comunque in territorio negativo.
I ricavi complessivi hanno raggiunto i 3 milioni di dollari, in crescita rispetto ai 2,4 milioni dello stesso trimestre 2023, ma al di sotto delle aspettative degli analisti che prevedevano 3,8 milioni. Questo dato, seppur rappresenti un progresso del 25%, non ha soddisfatto un mercato che si aspettava una crescita più sostanziale, soprattutto in considerazione degli annunci positivi sul fronte regolatorio.
Gli analisti avevano previsto un EPS di -0,15 dollari, mentre la società ha riportato un risultato di -0,23 dollari per azione. Questo scostamento significativo, unito ai ricavi inferiori alle attese, ha indubbiamente contribuito alla reazione negativa del mercato.
La marginalità lorda del trimestre desta particolare preoccupazione: la società ha registrato una perdita lorda del 96% su base GAAP, in peggioramento rispetto al 72% dell’anno precedente. Anche considerando le misure non-GAAP, che escludono l’ammortamento delle attività immateriali e la compensazione basata su azioni, la situazione rimane critica con una perdita lorda del 9%, in netto peggioramento rispetto al margine positivo del 36% del Q4 2023.
Il CEO Erez Meltzer ha sottolineato i progressi significativi ottenuti sul fronte regolatorio: l’approvazione FDA per uso generale del Nanox.ARC ottenuta a dicembre 2024, il marchio CE in Europa a febbraio 2025 senza requisiti aggiuntivi, e la presentazione della domanda di approvazione FDA 510(k) per il Nanox.ARC X. Inoltre, la commercializzazione globale sta procedendo con nuovi accordi di partnership e l’ingresso in nuovi mercati europei come Romania e Grecia.
L’azienda ha anche annunciato l’acquisizione di due nuovi clienti per le sue soluzioni di intelligenza artificiale nel primo trimestre del 2025: Ezra AI Inc., una società specializzata nello screening precoce del cancro, e un altro fornitore di servizi di imaging medicale ambulatoriale.
Nonostante questi sviluppi positivi, il mercato sembra focalizzarsi maggiormente sui risultati finanziari deludenti e sul burn rate di cassa. Nel trimestre, la società ha registrato un flusso di cassa operativo negativo di 36,6 milioni di dollari, parzialmente compensato da un flusso positivo dalle attività di finanziamento di 39,5 milioni.
I ricavi provenienti dai servizi di teleradiologia hanno raggiunto 2,8 milioni di dollari, rispetto ai 2,3 milioni dell’anno precedente, con un margine lordo GAAP del 21%, in miglioramento rispetto al 14% del Q4 2023. Su base non-GAAP, il margine lordo di questo segmento è salito al 41% dal 38%.
La vendita e implementazione dei sistemi di imaging ha generato solo 136.000 dollari, con una perdita lorda di 1,5 milioni di dollari. Le soluzioni di AI hanno contribuito per 83.000 dollari, sostanzialmente in linea con l’anno precedente, ma con una perdita lorda GAAP di 2 milioni.
Questi dati evidenziano come l’azienda non sia ancora riuscita a scalare commercialmente i suoi prodotti core, nonostante gli avanzamenti sul fronte regolatorio.
Al 31 dicembre 2024, Nanox disponeva di liquidità , equivalenti, depositi a breve e lungo termine e titoli negoziabili per un totale di 83,5 milioni di dollari, in leggero aumento rispetto agli 82,8 milioni del 31 dicembre 2023. Questa stabilità è stata possibile grazie all’emissione di 5 milioni di azioni ordinarie nell’ultimo trimestre, che ha generato proventi netti per circa 37,8 milioni di dollari.
Sebbene questa posizione di liquidità offra un certo respiro all’azienda, la sostenibilità del modello di business rimane una questione aperta, considerando il continuo consumo di risorse finanziarie e le difficoltà nel generare ricavi significativi dai prodotti di punta.
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Nanox si trova in una fase critica del suo sviluppo: da un lato ha ottenuto importanti approvazioni regolatorie che teoricamente aprono la strada alla commercializzazione su larga scala; dall’altro fatica a trasformare queste opportunità in risultati finanziari tangibili.
I costi di ricerca e sviluppo del trimestre sono diminuiti a 5,4 milioni dai 6,8 milioni dell’anno precedente, suggerendo che l’azienda potrebbe star transitando dalla fase di sviluppo a quella di commercializzazione. Tuttavia, le spese generali e amministrative sono aumentate a 5,8 milioni dai 3,8 milioni, principalmente a causa di maggiori spese legali.
Per gli investitori, il quadro che emerge è complesso. Nel breve termine, è probabile che il titolo continui a mostrare volatilità , riflettendo l’incertezza sul percorso verso la redditività . Le approvazioni regolatorie ottenute rappresentano certamente una validazione del prodotto, ma la monetizzazione efficace rimane una sfida significativa.
Nel lungo periodo, il successo dell’azienda dipenderà dalla sua capacità di:
- Accelerare la commercializzazione globale del Nanox.ARC e convertire le approvazioni regolatorie in vendite concrete
- Migliorare drasticamente i margini lordi, attualmente in territorio negativo
- Ridurre il burn rate per prolungare la runway finanziaria senza necessità di ulteriori diluizioni del capitale
La visione dell’azienda di democratizzare l’accesso all’imaging medicale attraverso soluzioni più economiche e basate sull’AI rimane convincente, ma la strada verso la realizzazione di questa visione appare ancora lunga e irta di ostacoli.
Guardando oltre la reazione immediata del mercato, Nanox presenta un profilo di rischio-rendimento altamente speculativo. Gli investitori disposti a tollerare un’elevata volatilità potrebbero trovare interessante l’attuale valutazione, considerando i progressi regolatori e il potenziale di mercato delle tecnologie proprietarie dell’azienda.
Tuttavia, i risultati finanziari del Q4 2024 confermano che l’azienda è ancora lontana dal dimostrare una traiettoria chiara verso la redditività . In questo contesto, la prudenza rimane d’obbligo, e qualsiasi posizione dovrebbe rappresentare solo una piccola porzione di un portafoglio ben diversificato.
La reazione negativa del mercato non è quindi sorprendente, ma riflette la crescente impazienza degli investitori di fronte a una storia tecnologicamente promettente che fatica a tradursi in risultati economici convincenti.
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