Dal momento del suo ritorno alla Casa Bianca, Donald Trump ha iniziato ad attuare rapidamente molte delle promesse fatte in campagna elettorale, generando reazioni significative sui mercati finanziari globali. Per gli investitori, comprendere l’influenza di queste politiche è diventato fondamentale per navigare l’attuale scenario economico. Analizziamo come le recenti iniziative presidenziali stanno modellando i mercati e quali potrebbero essere le implicazioni future.
“Per me, la parola più bella nel dizionario è ‘dazio'”, ha dichiarato Trump prima della sua inaugurazione il 20 gennaio 2025. E le sue azioni successive hanno confermato questa predilezione. Nonostante non abbia imposto dazi immediati nel suo primo giorno alla Casa Bianca, come invece promesso durante la campagna elettorale, ha rapidamente emanato un memorandum che invitava il Segretario al Commercio a raccomandare azioni per affrontare gli squilibri commerciali, inclusa l’istituzione di un “dazio supplementare globale”, e ha incaricato il Segretario al Tesoro di esaminare la creazione di un “External Revenue Service (ERS)” per la riscossione di dazi e altre entrate legate al commercio estero.
In meno di due settimane, Trump ha annunciato dazi del 25% sui prodotti importati da Canada e Messico e del 10% su quelli dalla Cina, con un’aliquota speciale del 10% sulle risorse energetiche canadesi. Questo annuncio ha provocato un immediato calo dei mercati azionari. In seguito alle conversazioni con i leader di entrambi i paesi, la Casa Bianca ha rapidamente fatto marcia indietro, posticipando i dazi su Canada e Messico di un mese, mentre quelli sulla Cina sono entrati in vigore.
Il 9 febbraio, il presidente ha annunciato l’implementazione di nuovi dazi del 25% su tutto l’acciaio e l’alluminio importati negli Stati Uniti. Quattro giorni dopo, ha firmato un memorandum che autorizza dazi reciproci per eguagliare quelli imposti da tutti gli altri paesi sui beni statunitensi.
Gli investitori sono comprensibilmente nervosi riguardo all’impatto che i dazi potrebbero avere sulle azioni. Secondo David Kostin, chief U.S. equity strategist di Goldman Sachs, gli utili per azione (EPS) dell’S&P 500 potrebbero ridursi di circa l’1-2% per ogni aumento del 5% dell’aliquota tariffaria complessiva degli Stati Uniti. I dazi ritardati sulle importazioni canadesi e messicane negli Stati Uniti probabilmente ridurrebbero l’EPS dell’S&P 500 del 2-3%.
Perché i dazi danneggerebbero gli utili aziendali? Kostin spiega che le aziende che decidono di assorbire i costi più elevati avrebbero margini di profitto inferiori. Quelle che trasferiscono i costi più elevati ai clienti potrebbero vedere vendite inferiori (che si ripercuoterebbero sul risultato finale). Inoltre, i dazi potrebbero causare un rafforzamento del dollaro USA, con un impatto particolare sulle aziende dell’S&P 500 a causa del loro significativo fatturato generato al di fuori degli Stati Uniti.
In generale, i prezzi delle azioni seguono gli utili. In base all’analisi di Goldman Sachs, l’S&P 500 potrebbe diminuire a causa dei dazi. Tuttavia, la banca d’investimento di Wall Street non prevede un crollo del mercato azionario. I modelli di Goldman Sachs proiettano che l’S&P 500 “potrebbe diminuire del 5% nel breve termine se venissero applicati dazi statunitensi sostenuti come quelli recentemente discussi”.
C’è però di più in questa storia. L’incertezza creata dall’imposizione dei dazi potrebbe avere un impatto maggiore rispetto agli effetti sugli utili di tali dazi.
Ad esempio, Goldman Sachs ha rilevato nella sua ricerca che “durante l’ultima presidenza di Trump, l’S&P 500 è sceso di un totale cumulativo del 5% nei giorni in cui gli Stati Uniti hanno annunciato dazi nel 2018 e 2019”. Gli investitori dovrebbero anche considerare l’impatto dei dazi imposti da altri paesi in risposta a quelli statunitensi. Goldman Sachs ha scoperto che l’S&P 500 è sceso “di un totale del 7% nei giorni in cui altri paesi hanno annunciato dazi di ritorsione”.
Alcuni economisti temono che i dazi possano causare una ripresa dell’inflazione, influenzando le decisioni della Federal Reserve sui tassi di interesse. Come abbiamo visto nelle ultime settimane, l’S&P 500 è estremamente sensibile alle aspettative sui tassi d’interesse.
Nonostante le preoccupazioni, i mercati azionari statunitensi hanno registrato performance relativamente solide dall’inizio dell’anno. L’S&P 500 ha conseguito un guadagno rispettabile del 2,2% in meno di due mesi, anche dopo un massiccio sell-off recente. Se riusciranno a mantenere questo slancio, sono pronti per un altro anno forte.
Tuttavia, recentemente, i mercati sono stati scossi da rapporti che indicano come le preoccupazioni sui consumatori e le aziende riguardo alle politiche di Trump potrebbero influenzare l’economia statunitense. Un rapporto ha suggerito che l’attività commerciale statunitense è vicina allo stallo, con una crescita che rallenta ai minimi di 17 mesi. Un rapporto preliminare di S&P Global ha indicato che l’attività è inaspettatamente diminuita per le imprese di servizi statunitensi, e molti nel sondaggio hanno riferito un ottimismo in calo a causa delle preoccupazioni su Washington.
“Le aziende riportano diffuse preoccupazioni sull’impatto delle politiche del governo federale, dai tagli alla spesa ai dazi e agli sviluppi geopolitici”, ha affermato Chris Williamson, chief business economist di S&P Global Market Intelligence. “Le vendite sarebbero colpite dall’incertezza causata dal cambiamento del panorama politico, e i prezzi stanno aumentando a causa degli aumenti di prezzo legati ai dazi da parte dei fornitori”.
Un rapporto separato ha indicato che anche i consumatori statunitensi si stanno preparando a un’inflazione più elevata, in parte a causa dei potenziali dazi che potrebbero aumentare i prezzi per tutti i tipi di importazioni. Si aspettano ampiamente che i prezzi siano più alti del 4,3% tra 12 mesi, un grande balzo rispetto alla loro previsione di inflazione del 3,3% del mese scorso, secondo un sondaggio dell’Università del Michigan.
Tra le famiglie statunitensi, tuttavia, è evidente una divisione sotto la superficie. Le aspettative di inflazione stanno aumentando per gli indipendenti politici e i democratici, mentre diminuiscono leggermente per i repubblicani.
Un terzo rapporto economico ha indicato che le vendite di case precedentemente occupate sono state più deboli il mese scorso rispetto a quanto previsto dagli economisti. Tassi ipotecari relativamente alti, insieme a prezzi elevati per le case, hanno danneggiato le vendite.
Bisogna comunque sottolineare che il mercato azionario statunitense è ancora in rialzo per l’anno appena iniziato e non è lontano dal suo massimo storico stabilito di recente.
Dall’inaugurazione di Trump, i mercati globali hanno mostrato tendenze significative. Euronews Business fornisce una revisione delle principali tendenze nelle classi di attività sotto le sue politiche nell’ultimo mese.
Un dollaro USA in declino: Il dollaro USA è salito dalla vittoria elettorale di Trump il 5 novembre dello scorso anno fino al suo picco all’inizio di gennaio. Tuttavia, ha invertito la sua tendenza rialzista dall’inaugurazione di Trump il 20 gennaio, con l’indice del dollaro (DXY) in calo del 2,2%, da oltre 109 a 107 alla chiusura del mercato del 19 febbraio. Diversi fattori hanno contribuito all’indebolimento del biglietto verde, tra cui il fatto che i mercati avevano già prezzato un dollaro forte prima della sua inaugurazione e il rinvio dei dazi su Messico e Canada, nonché i dazi reciproci sui partner commerciali globali.
Mercati azionari da record: I mercati azionari globali hanno registrato una tendenza rialzista dall’inaugurazione di Trump, in particolare le azioni europee. Il ritardo nell’imposizione di dazi generalizzati potrebbe essere stato un fattore chiave a sostegno del sentiment di propensione al rischio. Tuttavia, i fondamentali sottostanti che guidano il rally includono le aspettative di tassi di interesse globali più bassi, la continua frenesia dell’IA e utili aziendali positivi. Nel frattempo, i colloqui di pace avviati da Trump con la Russia hanno sostenuto le azioni europee della difesa.
Oro ai massimi storici: L’oro è stato un asset eccezionale nell’ultimo mese, con i future sull’oro che sono saliti dell’8% dall’inaugurazione di Trump. La domanda di beni rifugio è aumentata a causa delle preoccupazioni su una potenziale guerra commerciale globale e sulla crescita economica in rallentamento. Un dollaro USA più debole ha anche aggiunto slancio rialzista all’oro. Inoltre, l’amministrazione Trump ha tagliato migliaia di lavoratori federali con l’assistenza di Elon Musk, il che potrebbe portare a un aumento della disoccupazione e a una spesa dei consumatori più debole.
Prezzi del petrolio in calo: I prezzi del petrolio greggio sono stati sotto pressione da quando Trump ha assunto l’incarico il mese scorso, con i future sul Brent in calo del 6,6% e i future sul WTI in calo del 7,8%. Questo si allinea con l’obiettivo di Trump di abbassare i prezzi globali del greggio, poiché ha chiesto ai produttori di petrolio di aumentare la produzione con lo slogan “Drill, baby, drill”. I suoi colloqui di pace con la Russia potrebbero anche comportare l’allentamento delle sanzioni sulle esportazioni di petrolio del paese. Ha sostenuto che la caduta dei prezzi dell’energia compenserebbe gli aumenti di prezzo causati da dazi più elevati. Tuttavia, resta incerto se questo si concretizzerà.
Bitcoin in fase laterale: Dall’inaugurazione di Trump, i prezzi di Bitcoin sono scesi del 4% mentre l’ottimismo riguardo al suo impegno a rendere l’America “una capitale delle criptovalute” è svanito. Questo potrebbe essere dovuto alla mancanza di catalizzatori di policy concreti. Finora, Trump ha solo annunciato che la sua amministrazione valuterà se creare una “riserva nazionale di asset digitali”. Tuttavia, non ha specificato una riserva di Bitcoin, il che potrebbe essere stata una delusione per gli entusiasti di Bitcoin.
Nel mercato, la preoccupazione ruota attorno alla concentrazione degli investitori in una manciata di azioni tecnologiche ad alto rendimento – i cosiddetti Magnificent Seven, che includono Nvidia, Meta e Tesla. Mentre queste azioni hanno sovraperformato per anni, in gran parte per la convinzione degli investitori che diventeranno i giganti dell’intelligenza artificiale del futuro, le loro traiettorie sembrano ora più incerte.
L’arrivo il mese scorso della startup cinese DeepSeek AI, prodotta a basso costo, è stato rapidamente seguito da una vendita improvvisa ma breve di queste e altre importanti azioni tecnologiche, mentre gli investitori consideravano la possibilità che il dominio dell’IA potesse essere molto meno costoso di quanto si pensasse inizialmente. E probabilmente non sarà l’ultimo. Le più grandi azioni statunitensi sono destinate a movimenti più frequenti e selvaggi nel 2025, secondo gli strateghi di Bank of America. Hanno notato che la “fragilità” delle azioni – una misura di instabilità – è in via di raggiungere un massimo di 30 anni nel 2025.
La realtà è che nessuno sa esattamente quale impatto avranno i dazi sull’S&P 500, nemmeno i migliori analisti di Wall Street. Tuttavia, una cosa è certa: gli investitori che hanno adottato una visione a lungo termine hanno superato le tempeste temporanee e hanno guadagnato denaro. È una buona scommessa che lo faranno di nuovo, indipendentemente da quanto le tariffe del presidente influenzeranno il mercato azionario.
Per gli investitori europei, la situazione presenta opportunità interessanti. Il rally nei mercati azionari europei è stato ampio, con tutti i settori in guadagno nell’ultimo mese. I mercati si aspettano che la Banca Centrale Europea continui a ridurre i tassi di interesse e potenzialmente introduca fondi speciali aggiuntivi per la spesa per la difesa.
Le politiche di Trump hanno anche sostenuto indirettamente settori europei come finanziari, tecnologia e industriali, portando a guadagni diffusi. Il suo annuncio di investire 500 miliardi di dollari (479 miliardi di euro) nell’infrastruttura IA degli Stati Uniti, il suo impegno a deregolamentare il settore bancario e il suo appello all’UE ad aumentare la spesa per la difesa hanno tutti contribuito alla sovraperformance di questi settori.
In conclusione, mentre le politiche di Trump continuano a evolversi, gli investitori dovrebbero rimanere vigili, diversificare i propri portafogli e considerare sia i rischi che le opportunità presentate dall’attuale scenario politico ed economico. Le tensioni commerciali, l’inflazione e l’incertezza politica sono fattori significativi, ma i fondamentali economici sottostanti, l’innovazione tecnologica e la prospettiva di tagli fiscali potrebbero fornire un supporto ai mercati nel lungo termine. Come sempre nel mondo degli investimenti, la capacità di adattarsi ai cambiamenti di politica e alle condizioni di mercato sarà fondamentale per il successo.
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