Il sole era già tramontato a Santa Clara quando Lip-Bu Tan, il nuovo CEO di Intel (Nasdaq : INTC), ha preso la parola durante la conference call del 24 luglio. Le sue prime parole hanno rivelato quello che molti investitori sospettavano: Intel sta attraversando una metamorfosi dolorosa ma necessaria. I risultati del secondo trimestre 2025 non sono solo numeri su un foglio di calcolo – sono i primi segni tangibili di una delle più ambiziose trasformazioni aziendali nella storia dei semiconduttori.
Il mercato, impietoso come sempre, ha reagito con la prevedibilità di un algoritmo: -8% nel pre-market del giorno successivo. Ma è questa reazione a raccontare la vera storia, o stiamo assistendo all’ennesimo caso di miopia di Wall Street?
A prima vista, i ricavi di 12,9 miliardi di dollari potrebbero sembrare una vittoria. Dopotutto, hanno superato le aspettative degli analisti che si attestavano intorno agli 11,87-11,93 miliardi. Ma come ogni appassionato di tecnologia sa, nel mondo dei semiconduttori le apparenze possono ingannare. Il diavolo, come sempre, si nasconde nei dettagli.
La perdita per azione di 0,67 dollari (GAAP) ha fatto sobbalzare più di un investitore. Era più del doppio di quanto previsto dagli analisti, che si aspettavano una perdita di circa 0,32 dollari. Ma prima di vendere tutto e scappare, fermiamoci un momento. Questa perdita include 1,9 miliardi di dollari in costi di ristrutturazione – il prezzo che Intel sta pagando per reinventarsi.
Il -8% nel pre-market? È la reazione istintiva di un mercato che legge “-0,67” e preme il pulsante di vendita. Ma gli investitori intelligenti sanno che 0,45 dollari di quella perdita derivano dai costi di ristrutturazione, e altri 0,23 dollari da svalutazioni e costi una tantum. Togliete questi elementi straordinari, e la storia cambia radicalmente. Il mercato sta punendo Intel per aver fatto esattamente quello che doveva fare: ripulire casa.
Immaginate di dover ristrutturare la vostra casa mentre continuate a viverci. È esattamente quello che sta facendo Intel. L’azienda ha ridotto la sua forza lavoro del 15%, portandola a circa 75.000 dipendenti entro la fine dell’anno. Non sono solo numeri: sono ingegneri, designer, persone che hanno contribuito a costruire l’impero Intel. Ma Lip-Bu Tan non sta tagliando alla cieca – sta scolpendo, creando quello che lui chiama “The New Intel”: più agile, più focalizzata, più ingegneristica.
I numeri raccontano una storia di disciplina finanziaria che farebbe orgoglioso qualsiasi CFO. Intel punta a ridurre le spese operative non-GAAP a 17 miliardi di dollari nel 2025 e a 16 miliardi nel 2026. David Zinsner, il CFO, ha sottolineato come l’azienda stia generando 2,1 miliardi di dollari in cash flow operativo nonostante le turbolenze. È come navigare in una tempesta mantenendo la rotta – difficile, ma non impossibile.
La divisione Client Computing Group (CCG) ha registrato ricavi per 7,9 miliardi di dollari, in calo del 3% rispetto all’anno precedente. Potrebbe sembrare preoccupante, ma considerate questo: il mercato PC sta attraversando una transizione verso l’AI, e Intel ha appena lanciato i suoi nuovi PC con AI integrata. È come vedere il primo atto di un’opera – il vero spettacolo deve ancora iniziare.
Ma c’è di più nella storia di CCG. Il margine operativo del segmento è sceso al 26,1% dal 32,4% dell’anno precedente, con un reddito operativo di 2,1 miliardi di dollari. Tuttavia, Intel ha una carta nella manica: il processore Panther Lake, il cui primo SKU inizierà le spedizioni entro la fine dell’anno, con ulteriori SKU previsti per la prima metà del 2026. È la promessa di un domani migliore in un presente difficile.
Intel Foundry, il gioiello della corona della strategia di Pat Gelsinger (ora nelle mani di Tan), ha mostrato segni di vita con ricavi di 4,4 miliardi di dollari, superando le aspettative di 4,3 miliardi. Ma attenzione: la divisione ha ancora registrato una perdita operativa di 3,2 miliardi. È il classico caso di “peggiora prima di migliorare”. Intel 18A, il processo produttivo di nuova generazione, ha iniziato la produzione in Arizona. È come piantare semi in un campo – ci vuole tempo prima di vedere il raccolto.
Il margine operativo della fonderia rimane profondamente negativo a -71,7%, ma questo era previsto. L’azienda sta investendo pesantemente nel futuro, con Intel 14A che sta già ricevendo interesse dai clienti. Le partnership con Apollo e Brookfield stanno fornendo il capitale necessario per questa trasformazione, con contributi dei partner che hanno raggiunto 1,3 miliardi di dollari nel trimestre.
La divisione Data Center and AI (DCAI) è forse la più interessante. Con ricavi di 3,9 miliardi di dollari, in crescita del 4% anno su anno, sta mostrando resilienza in un mercato dominato da Nvidia. Intel sta posizionando i suoi processori Xeon 6 come complemento alle GPU nel mercato AI, non come concorrenti diretti. È una mossa intelligente – perché combattere quando puoi collaborare?
Il vero colpo di scena? Intel ha annunciato che i suoi nuovi processori Xeon 6776P sono stati scelti come CPU host per il sistema NVIDIA DGX B300 di ultima generazione. È come vedere due rivali storici ballare insieme – inaspettato ma promettente. Il margine operativo di DCAI è migliorato al 16,1% dal 6,4% dell’anno precedente, mostrando che la strategia sta iniziando a dare frutti.
Non dimentichiamo la categoria “All Other”, che include Altera e Mobileye. Con ricavi di 1,1 miliardi di dollari, in crescita del 20% anno su anno, questa divisione sta silenziosamente superando le aspettative. Intel ha venduto 57,5 milioni di azioni Mobileye a luglio, aggiungendo circa 922 milioni di dollari al bilancio – una mossa astuta per rafforzare la posizione finanziaria mantenendo il controllo di maggioranza. La vendita di Altera, prevista per il Q3, potrebbe portare ulteriore liquidità .
Ora arriviamo alla domanda da un milione di dollari (o dovrei dire da 22,63 dollari per azione?): cosa dovrebbero fare gli investitori? Il titolo, che ha toccato un minimo di 18,13 dollari ad aprile, sta mostrando segni di ripresa. Ma è un vero recupero o solo un rimbalzo tecnico?
Analizziamo i dati dal documento allegato. L’analista nel video ha fatto un’osservazione interessante: Intel potrebbe essere una situazione di buyout. Con un margine lordo che è sceso al 29,7% (dal 38,7% dell’anno precedente), l’azienda sta operando a livelli storicamente bassi. Ma ricordate: questo include 800 milioni di dollari in svalutazioni non monetarie e 200 milioni in costi una tantum. Senza questi, la storia sarebbe diversa.
Il debito totale di Intel si attesta a 44 miliardi di dollari, ma l’azienda mantiene una posizione di liquidità solida con 9,6 miliardi in contanti e 11,6 miliardi in investimenti a breve termine. Il rapporto debito/equity rimane gestibile, e le recenti operazioni di monetizzazione stanno migliorando la flessibilità finanziaria.
La guidance per il Q3 2025 è cautamente ottimistica. Intel prevede ricavi tra 12,6 e 13,6 miliardi di dollari, superiori alle aspettative degli analisti. Il margine lordo dovrebbe migliorare al 36%, un salto significativo dal 29,7% di questo trimestre. È come vedere i primi germogli dopo un inverno rigido.
Ma ecco il punto dolente che spiega il -8% del pre-market: l’EPS non-GAAP previsto per il Q3 è 0,00 dollari, mentre gli analisti speravano in 0,04 dollari. Zero profitti. Per una società abituata a stampare miliardi, è uno schiaffo. Ma è anche il prezzo dell’onestà – Tan e Zinsner non stanno vendendo false speranze, stanno dicendo la verità cruda: la trasformazione richiede tempo.
Per gli investitori a lungo termine, Intel rappresenta una scommessa sulla reindustrializzazione americana e sul futuro dell’AI edge computing. L’azienda sta tagliando 18 miliardi di dollari di spese in conto capitale per il 2025, ottimizzando gli investimenti per massimizzare i ritorni. Non stanno più costruendo fabbriche ovunque – stanno costruendo dove ha senso.
La chiusura dei progetti in Germania e Polonia, insieme al rallentamento in Ohio, dimostra una nuova disciplina nel capitale. Intel sta anche consolidando le operazioni di assemblaggio e test dal Costa Rica verso Vietnam e Malesia – mosse che potrebbero sembrare dolorose oggi ma che rafforzeranno l’efficienza domani. Con incentivi governativi che dovrebbero portare 3-5 miliardi di dollari e contributi dei partner per altri 4-5 miliardi, il capitale netto effettivo scenderà a 8-11 miliardi di dollari.
L’analista nel video ha usato il modello di valutazione con scenari multipli: caso pessimista a 19 dollari, caso ottimista a 50 dollari, con un valore medio di 31 dollari. Con il titolo attualmente intorno ai 23 dollari, c’è potenzialmente spazio per crescere, ma anche rischio di ulteriori ribassi.
Mi è piaciuta particolarmente l’analogia dell’analista sulla “tin can theory” – comprare e dimenticare. Intel non è un’azione per trader giornalieri o per chi cerca guadagni rapidi. È per chi crede che l’azienda possa navigare attraverso questa tempesta e emergere più forte. È per chi vede oltre i titoli dei giornali e guarda ai fondamentali del business.
L’analista ha proiettato scenari interessanti: con un ritorno al 14-22% di margine di profitto (ricordate, erano al 22% prima dei problemi) e un PE di 12-18, il valore potrebbe oscillare tra 19 e 50 dollari per azione. Il punto medio di 31 dollari rappresenterebbe un guadagno del 37% dai livelli attuali. Ma attenzione: questi sono scenari a 5-10 anni, non previsioni per il prossimo trimestre.
Un dettaglio che molti hanno trascurato: Intel ha nominato Greg Ernst come Chief Revenue Officer e ha portato a bordo pesi massimi dell’ingegneria come Srinivasan Iyengar, Jean-Didier Allegrucci e Shailendra Desai. Non sono mosse casuali – Tan sta assemblando una squadra di veterani del settore che capiscono sia la tecnologia che il business. È come vedere un allenatore di calcio costruire una squadra vincente, pezzo per pezzo.
La strategia “customer-centric, engineering focused” di Tan non è solo uno slogan. Rappresenta un ritorno alle radici di Intel, quando l’innovazione tecnologica guidava tutto. Il focus sulla semplificazione operativa, il miglioramento della collaborazione e l’aumento della responsabilità sono i pilastri di questa trasformazione culturale.
Intel Q2 2025 è la storia di un’azienda in transizione. I numeri sono brutti? Sì. Ma sono brutti per le ragioni giuste? Forse. L’azienda sta facendo le mosse difficili che avrebbe dovuto fare anni fa. Sta tagliando i costi, razionalizzando le operazioni, e concentrandosi sui mercati in crescita.
Per gli investitori, la decisione non è semplice. Se credete nella visione di Tan di un’Intel più snella e focalizzata, e se avete lo stomaco per sopportare la volatilità a breve termine, potrebbe essere un’opportunità interessante. Ma se cercate rendimenti immediati o non potete permettervi di aspettare anni per vedere i frutti di questa trasformazione, ci sono sicuramente opzioni meno rischiose sul mercato.
Come ha detto l’analista nel video, investire è un’arte, non una scienza. E con Intel, stiamo assistendo a un artista che sta ridipingendo il suo capolavoro mentre il mondo guarda. Il risultato finale? Solo il tempo lo dirà . Ma una cosa è certa: sarà affascinante da guardare.
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