La chiusura dei mercati del 10 novembre 2025 ha portato con sé uno degli annunci più interessanti del settore tecnologico: CoreWeave Inc, quotata al Nasdaq con il ticker CRWV, ha reso noti i risultati finanziari del terzo trimestre 2025, mostrando numeri che difficilmente passano inosservati. Con una crescita anno su anno del 134% e un backlog che ha quasi raggiunto i 56 miliardi di dollari, l’azienda specializzata in infrastrutture cloud per l’intelligenza artificiale sta vivendo una fase di espansione senza precedenti nel suo settore.
Partiamo dai dati concreti, quelli che ogni investitore attento deve considerare prima di trarre qualsiasi conclusione. CoreWeave ha chiuso il terzo trimestre del 2025 con ricavi pari a 1,365 miliardi di dollari, una cifra che rappresenta un incremento del 134% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. Non si tratta di una crescita lineare o incrementale: stiamo parlando di un’accelerazione che testimonia quanto il mercato dell’intelligenza artificiale stia trainando l’intero comparto tecnologico.
Il backlog di CoreWeave ha raggiunto 55,6 miliardi di dollari, quasi raddoppiando rispetto al trimestre precedente e crescendo del 271% su base annua. Questa metrica è particolarmente significativa perché rappresenta contratti già firmati con i clienti, fornendo una visibilità eccezionale sui ricavi futuri.
L’azienda ha riportato un Adjusted EBITDA di 838 milioni di dollari con un margine del 61%, più che raddoppiato rispetto al terzo trimestre del 2024. Questo dato è cruciale perché dimostra che CoreWeave non sta semplicemente crescendo in volume, ma sta mantenendo una redditività operativa solida. L’Adjusted Operating Income si è attestato a 217 milioni di dollari con un margine del 16%, in crescita del 74% rispetto all’anno precedente.
C’è però un dato che merita attenzione particolare: la perdita netta adjusted è stata di 41 milioni di dollari, con un margine negativo del 3%. Questo ci porta a una considerazione fondamentale per comprendere la natura di CoreWeave in questa fase della sua esistenza. L’azienda sta investendo massicciamente per conquistare quote di mercato in un settore che sta esplodendo, e questo comporta inevitabilmente dei costi che impattano sul risultato netto.
Per capire davvero cosa sta succedendo in CoreWeave, dobbiamo guardare oltre i numeri finanziari e analizzare l’infrastruttura fisica che l’azienda sta costruendo. Al termine del terzo trimestre, CoreWeave disponeva di circa 590 megawatt di potenza attiva distribuiti su 41 data center. Ancora più significativo è il dato sulla potenza contrattualizzata: circa 2,9 gigawatt, che rappresenta una capacità futura enorme ancora da mettere online.
Questo squilibrio tra capacità attiva e capacità contrattualizzata non è un problema, ma piuttosto un’opportunità . Significa che CoreWeave ha già firmato accordi per espandere significativamente la propria infrastruttura nei prossimi 12-24 mesi. Con oltre 1 gigawatt di capacità contrattualizzata ancora disponibile per essere venduta ai clienti, l’azienda ha costruito una pipeline che dovrebbe sostenere la crescita per un periodo considerevole.
Gli investimenti in capitale (CapEx) nel trimestre sono stati di 1,9 miliardi di dollari, leggermente inferiori al previsto a causa di alcuni ritardi nelle consegne da parte di un fornitore terzo di data center. Questo è un dettaglio importante che emerge dalla conference call e che l’azienda ha affrontato con trasparenza: i ritardi hanno impattato le previsioni per il quarto trimestre, ma il contratto con il cliente interessato è stato rinegoziato per preservare il valore totale dell’accordo.
Uno degli aspetti più interessanti che emerge dall’analisi dei risultati trimestrali riguarda l’evoluzione della base clienti di CoreWeave. Nel terzo trimestre, l’azienda ha annunciato contratti significativi con Meta (fino a circa 14,2 miliardi di dollari) e ha espanso la partnership con OpenAI (fino a circa 6,5 miliardi di dollari, portando il totale degli impegni a circa 22,4 miliardi).
La diversificazione è evidente anche nei numeri: nessun singolo cliente rappresenta più del 35% circa del backlog di ricavi, rispetto all’85% circa di inizio anno. Inoltre, oltre il 60% del backlog è legato a clienti con rating investment-grade, un dato che riduce significativamente il rischio di credito per l’azienda.
CoreWeave ha anche firmato il sesto contratto con un hyperscaler leader e ha aggiunto nuovi clienti in settori diversi, dalle AI native alle imprese, fino al settore pubblico con clienti come la NASA. Questa diversificazione non è solo geografica o settoriale, ma rappresenta una strategia precisa per ridurre la dipendenza da singoli clienti e aumentare la resilienza del business model.
Ora arriviamo al punto che probabilmente interessa di più chi sta considerando CoreWeave come investimento: come si sta comportando il titolo e cosa possiamo aspettarci nel breve e medio termine. Il 10 novembre, giorno dell’annuncio dei risultati trimestrali, il titolo ha chiuso a 105,61 dollari, in rialzo dell’1,54% rispetto alla chiusura precedente. Il volume di scambi è stato di oltre 35 milioni di azioni, quasi il 50% superiore alla media recente, segno che i risultati hanno attirato l’attenzione del mercato.
Guardando al periodo più ampio, il titolo ha mostrato una volatilità considerevole. Da un massimo di 148,75 dollari raggiunto il 12 agosto, il prezzo è sceso fino a toccare i 100 dollari all’inizio di novembre, per poi risalire dopo l’annuncio dei risultati. Questo pattern non è insolito per un’azienda in rapida crescita che opera in un settore emergente e altamente competitivo come quello delle infrastrutture cloud per l’AI.
La vera domanda che gli investitori si pongono è: questa volatilità rappresenta un’opportunità o un rischio? La risposta, come spesso accade nei mercati finanziari, dipende dall’orizzonte temporale e dalla tolleranza al rischio di ciascun investitore.
Nel breve termine, il titolo potrebbe continuare a mostrare oscillazioni significative. Diversi fattori potrebbero influenzare il prezzo nei prossimi mesi. Primo, la guidance dell’azienda per il 2025 prevede ricavi tra 5,05 e 5,15 miliardi di dollari, leggermente inferiori alle previsioni precedenti a causa dei ritardi nelle consegne dei data center già menzionati. Questo potrebbe creare una certa pressione sul titolo nel breve periodo.
Secondo, le spese in conto capitale per il 2026 sono previste ben oltre il doppio di quelle del 2025, il che significa che l’azienda continuerà a bruciare cassa per finanziare la propria espansione. Questo non è necessariamente negativo, ma potrebbe preoccupare gli investitori più conservativi che preferiscono vedere profittabilità immediata piuttosto che crescita a lungo termine.
Spostiamo ora l’attenzione sul lungo termine, dove la tesi di investimento di CoreWeave diventa decisamente più interessante. L’azienda sta posizionandosi come il fornitore essenziale di infrastrutture cloud per l’intelligenza artificiale, un mercato che secondo tutte le previsioni continuerà a crescere a ritmi elevati per molti anni.
Il backlog di 55,6 miliardi di dollari fornisce una visibilità straordinaria sui ricavi futuri. Considerando che il 40% di questo backlog dovrebbe essere riconosciuto come ricavo entro i prossimi 24 mesi, parliamo di oltre 22 miliardi di dollari di ricavi praticamente garantiti nei prossimi due anni. Questo livello di visibilità è raro nel settore tecnologico e rappresenta un vantaggio competitivo significativo.
CoreWeave sta anche diversificando la propria offerta oltre la semplice fornitura di capacità computazionale. L’azienda ha recentemente acquisito OpenPipe, Marimo e Monolith, tre società che ampliano le capacità di CoreWeave nell’AI operativa. Con Monolith, per esempio, CoreWeave entra nel mercato delle applicazioni industriali dell’AI, servendo clienti come Nissan e Stellantis. Questa evoluzione da pure infrastructure provider a piattaforma integrata per l’AI potrebbe aprire nuove opportunità di mercato e aumentare i margini nel lungo termine.
Un altro elemento da considerare è la partnership strategica con NVIDIA del valore di 6,3 miliardi di dollari. Questo accordo non solo garantisce l’accesso alle GPU più avanzate, ma include anche un innovativo meccanismo di capacità interrompibile che permette a CoreWeave di servire startup e piccole aziende senza rischi di sottoutilizzo. È un esempio di come l’azienda stia pensando in modo creativo per massimizzare l’utilizzo della propria infrastruttura.
Sarebbe però ingenuo ignorare i rischi che accompagnano un investimento in CoreWeave. Il primo e più evidente è la competizione. Il mercato delle infrastrutture cloud per l’AI sta attirando enormi investimenti da parte dei giganti tecnologici esistenti come Amazon, Microsoft e Google, oltre a nuovi entranti ben capitalizzati. CoreWeave deve continuare a innovare e a mantenere il proprio vantaggio tecnologico per rimanere competitiva.
Il secondo rischio riguarda l’esecuzione operativa. Come abbiamo visto con i ritardi nelle consegne dei data center nel terzo trimestre, l’azienda dipende da fornitori terzi per parti critiche della propria infrastruttura. Sebbene CoreWeave stia cercando di mitigare questo rischio diversificando i fornitori e avviando progetti di costruzione diretta, rimane una vulnerabilità .
Il terzo rischio è finanziario. CoreWeave sta accumulando un debito significativo per finanziare la propria espansione. Al 30 settembre 2025, l’azienda aveva circa 14 miliardi di dollari di debito totale tra porzione corrente e non corrente. Sebbene l’azienda stia riducendo il costo del capitale, ottenendo condizioni migliori sui nuovi finanziamenti, il servizio del debito rappresenta una voce di costo significativa che pesa sui risultati finanziari.
Infine, c’è il rischio tecnologico. L’intelligenza artificiale è un campo in rapida evoluzione, e architetture o approcci completamente nuovi potrebbero emergere rendendo obsolete le infrastrutture attuali. CoreWeave sta cercando di mitigare questo rischio mantenendo un’architettura flessibile e investendo in ricerca e sviluppo, ma rimane un’incertezza intrinseca nel settore.
Dopo aver analizzato a fondo i risultati del terzo trimestre e le prospettive di CoreWeave, possiamo tirare alcune conclusioni che potrebbero essere utili per chi sta valutando un investimento in questo titolo. CoreWeave è inequivocabilmente un’azienda in forte crescita che sta cavalcando l’onda dell’intelligenza artificiale. I numeri lo dimostrano: crescita del 134%, backlog quasi triplicato anno su anno, margini operativi solidi al 61%.
Tuttavia, non si tratta di un investimento per tutti. La volatilità del titolo, le perdite nette, l’elevato debito e la necessità di continuare a investire massicciamente in capitale lo rendono un investimento più adatto a chi ha un orizzonte temporale di almeno 3-5 anni e una buona tolleranza al rischio. Nel breve termine, il titolo potrebbe continuare a oscillare significativamente in risposta ai risultati trimestrali, agli annunci di nuovi contratti o a notizie sul settore dell’intelligenza artificiale in generale.
Per gli investitori con un profilo più conservativo, potrebbe essere saggio attendere segnali di maggiore stabilità , come il raggiungimento consistente della profittabilità netta o una riduzione della volatilità del titolo. Al contrario, per chi crede nella tesi di lungo termine dell’intelligenza artificiale e nella capacità di CoreWeave di mantenere la propria leadership tecnologica, i livelli attuali potrebbero rappresentare un punto di ingresso interessante, soprattutto considerando il calo del 30% circa dal massimo di agosto.
Un approccio prudente potrebbe essere quello di entrare gradualmente, costruendo una posizione nel tempo attraverso acquisti periodici che permettano di mediare il prezzo d’ingresso e ridurre l’impatto della volatilità . In questo modo, si può partecipare alla crescita potenziale di lungo termine limitando l’esposizione ai movimenti bruschi di breve periodo.
In definitiva, CoreWeave rappresenta una scommessa sul futuro dell’intelligenza artificiale e sulle infrastrutture che la supporteranno. I fondamentali dell’azienda sono solidi, la crescita è impressionante, e il backlog fornisce una visibilità rara nel settore tecnologico. Ma come per ogni investimento in aziende ad alta crescita, il successo non è garantito e gli investitori devono essere preparati ad affrontare un percorso che probabilmente sarà tutt’altro che lineare.
La chiave, come sempre, è fare i compiti a casa, comprendere a fondo il business model dell’azienda, i suoi vantaggi competitivi e i rischi specifici, e investire solo capitale che si è disposti a vedere oscillare significativamente nel breve termine in cambio del potenziale di rendimenti superiori nel lungo periodo.
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Buongiorno Massimo e grazie per l’ottimo articolo. Personalmente credo nelle potenzialità dell’azienda e ci ho investito in ottica di lungo termine (anche se 5 anni mi sembrano comunque tanti). Al di là del corrente prezzamento da parte del mercato, secondo la vostra analisi quale è l’attuale fair value del titolo e quale potrebbe essere quello a lungo termine?
Grazie
Roberto
Ciao Roberto, grazie per il commento e per aver condiviso la tua visione. Sul fair value di CoreWeave è difficile dare cifre precise perché siamo di fronte a un’azienda in rapidissima crescita in un settore nuovo. Quello che posso dirti è che il mercato sta scontando aspettative molto elevate: con una valutazione attuale intorno ai 23 miliardi, il titolo prezza già diversi anni di crescita futura. Se l’azienda riuscirà a mantenere i tassi di crescita attuali e a migliorare i margini operativi come indicato nel piano, potremmo vedere multipli più ragionevoli nei prossimi 2-3 anni, con potenziale di upside significativo. Tuttavia, molto dipenderà dalla capacità di CoreWeave di continuare a vincere contratti importanti e dall’evoluzione della domanda di GPU cloud. In ottica 5 anni, se il business plan si realizza, il fair value potrebbe essere ben superiore ai livelli attuali … Resta comunque un investimento ad alto rischio/alto rendimento.