La reazione del mercato ai risultati trimestrali di Block Inc (NYSE: XYZ) è stata brutale: un tonfo del 21% nella sessione di oggi, 2 maggio 2025, dopo la pubblicazione dei risultati del primo trimestre. Quest’oscillazione verso il basso arriva in un contesto di crescente preoccupazione sul rallentamento della crescita del colosso delle soluzioni di pagamento digitale, fondato da Jack Dorsey. Il titolo, che aveva registrato un trend positivo a inizio anno, ha visto evaporare in un solo giorno oltre 10 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato, passando da un prezzo di chiusura di $58.48 il 1° maggio a circa $46.08 nel corso della giornata odierna, segnando un calo del 21.20% su volumi di scambio straordinari, più di tre volte superiori alla media giornaliera.
I risultati del primo trimestre 2025 hanno deluso rispetto alle previsioni degli analisti, ma la reazione del mercato è stata particolarmente severa. Block ha riportato un utile per azione (EPS) rettificato di $0,56, ben al di sotto dei $0,98 attesi dagli analisti. I ricavi si sono attestati a $5,77 miliardi, mancando le previsioni di $6,21 miliardi.
Guardando più a fondo ai dati finanziari, l’utile netto attribuibile agli azionisti ordinari è crollato a $190 milioni, rispetto ai $472 milioni dello stesso periodo dell’anno precedente, un calo di quasi il 60%. Questo crollo è stato in parte influenzato da una perdita di $93 milioni sulla rivalutazione dell’investimento in bitcoin dell’azienda, un netto contrasto rispetto al guadagno di $233 milioni registrato nel Q1 2024. Il reddito operativo, d’altra parte, è aumentato a $329 milioni dai $250 milioni dell’anno precedente, con un margine del 14% sul profitto lordo.
Sebbene alcuni indicatori siano stati positivi – come l’EBITDA rettificato che ha raggiunto $813 milioni, superando le stime di $791 milioni, e il reddito operativo rettificato di $466 milioni che ha segnato un impressionante aumento del 28% anno su anno – il mercato ha dato più peso ai segnali di rallentamento della crescita e ai commenti cauti della direzione sulla seconda metà dell’anno.
Ciò che preoccupa maggiormente gli investitori è il marcato rallentamento della crescita del profitto lordo, che si è attestato a $2,29 miliardi con un incremento anno su anno del solo 9%, rispetto al 14% del trimestre precedente e al 22% dello stesso periodo del 2024. Questo dato, sebbene in linea con le previsioni riviste degli analisti, mostra un’azienda che sta perdendo slancio in un mercato sempre più competitivo.
“La nostra crescita nella prima metà di quest’anno non soddisfa i nostri standard,” ha ammesso candidamente l’azienda nella lettera agli azionisti, spiegando che “Cash App ha registrato una crescita del profitto lordo al di sotto delle nostre aspettative, in gran parte guidata da afflussi più deboli e da una spesa con Cash App Card inferiore a quanto avevamo previsto.”
Cash App, l’app di pagamenti peer-to-peer che rappresenta il principale motore di crescita di Block, ha mostrato segnali di rallentamento preoccupanti. Il profitto lordo di Cash App è aumentato solo del 10% anno su anno, raggiungendo $1,38 miliardi, un netto rallentamento rispetto ai trimestri precedenti (16% nel Q4 2024 e 25% nel Q1 2024).
Particolarmente preoccupante è la stagnazione degli utenti attivi mensili di Cash App, fermi a 57 milioni per il quinto trimestre consecutivo. Mentre la monetizzazione per utente continua a crescere – con un profitto lordo per utente attivo di $81, in aumento del 9% anno su anno – l’assenza di crescita della base utenti solleva interrogativi sulla penetrazione del mercato e sulla capacità di espansione futura.
Un dato interessante riguarda la crescente adozione di Cash App Card, con utenti mensili attivi che hanno raggiunto 25 milioni, rappresentando ora il 45% degli utenti totali di Cash App, in aumento rispetto al 39% di giugno 2023. Gli afflussi totali su Cash App sono cresciuti dell’8% su base annua a $76,9 miliardi, ma con un rallentamento rispetto al 12% del trimestre precedente. Gli afflussi per utente attivo sono aumentati a $1.355, con una crescita anno su anno dell’8%, indicando che gli utenti esistenti stanno aumentando l’utilizzo della piattaforma nonostante la mancata crescita della base utenti complessiva.
I dati sulla piattaforma BNPL (Buy Now, Pay Later) di Block mostrano un valore lordo della merce (GMV) di $7,89 miliardi, in crescita del 13% (16% a valuta costante), guidato dalla crescita sostenuta dell’offerta Pay-in-Four e dall’espansione dell’idoneità delle Gift Cards. Il profitto lordo della piattaforma BNPL è stato di $237 milioni, in aumento del 14% anno su anno.
L’azienda ha attribuito parte di questa debolezza ai “cambiamenti nella spesa dei consumatori man mano che il trimestre progrediva”, un segnale che il contesto macroeconomico potrebbe star pesando sui comportamenti di spesa degli utenti Cash App.
La divisione Square, che serve i commercianti, ha mostrato una crescita del profitto lordo del 9% anno su anno, raggiungendo $898 milioni. Il volume totale dei pagamenti (GPV) è cresciuto del 7,2% (8,2% a valuta costante), con un’espansione più robusta nei mercati internazionali (+15%) rispetto agli Stati Uniti (+5,6%).
Un segnale positivo arriva dalla continua espansione nei segmenti dei venditori di medie dimensioni, che ora rappresentano il 41% del GPV totale, in crescita rispetto al 39% dell’anno precedente. Questa evoluzione verso commercianti più grandi potrebbe garantire maggiore stabilità ai ricavi di Square nel lungo periodo.
La revisione al ribasso delle previsioni per l’intero anno 2025 ha ulteriormente alimentato le preoccupazioni degli investitori. Block ora prevede un profitto lordo di $9,96 miliardi, in calo rispetto alla precedente stima di $10,18 miliardi, con un tasso di crescita annuale del 12%.
Per il secondo trimestre, l’azienda prevede una crescita del profitto lordo del 9,5% anno su anno, raggiungendo $2,45 miliardi, ben al di sotto delle aspettative degli analisti di $2,53 miliardi. Questa guidance deludente per il Q2 suggerisce che le sfide attuali potrebbero protrarsi nei prossimi mesi.
Nonostante il quadro a tinte fosche, Block ha delineato diverse iniziative per riaccelerare la crescita nella seconda metà dell’anno:
- Espansione di Cash App Borrow: l’azienda sta estendendo il suo servizio di prestiti a breve termine a milioni di nuovi utenti, grazie all’approvazione della FDIC per utilizzare Square Financial Services per emettere prestiti al consumo a livello nazionale. Block ha evidenziato che gli utenti con deposito diretto della busta paga che ricevono un’offerta Borrow sono 2,5 volte più propensi ad accettarla rispetto agli utenti di Cash App Card e oltre 13 volte più propensi rispetto agli utenti che non hanno Cash App Card. Attualmente, Cash App Borrow conta 5 milioni di utenti attivi mensili.
- Miglioramento dei controlli sui prodotti: Block intende rifinire i controlli implementati su Cash App che “hanno inavvertitamente interrotto l’attività di clienti in buona fede”, trovando un migliore equilibrio tra sicurezza e user experience.
- Aumento della spesa di marketing: l’azienda prevede di incrementare la spesa di marketing del 50% nel Q2 rispetto al Q1 per stimolare la crescita degli utenti attivi. Block amplierà la sua campagna nazionale di brand banking in 15 mercati prioritari e lancerà una nuova campagna focalizzata su commercio e Cash App Afterpay.
- Evento di lancio di prodotti Square: il 13 maggio, Block terrà il suo primo evento stagionale di lancio per Square, dove presenterà oltre 100 nuovi prodotti e funzionalità. Questo fa parte di una strategia più ampia per ri-accelerare l’acquisizione di clienti e approfondire il coinvolgimento attraverso la suite di prodotti Square.
- Integrazione di sistemi “agentici”: l’azienda sta implementando un sistema chiamato “codename” per automatizzare diverse funzioni e migliorare la produttività ingegneristica, che secondo Block è già aumentata del 30%. L’obiettivo è rendere goose l’interfaccia singola per tutte le funzioni aziendali, permettendo di velocizzare il lancio di prodotti ed essere più efficienti.
- Espansione del target demografico: Block sta aumentando gli sforzi per attrarre e coinvolgere adolescenti e famiglie, un gruppo che l’azienda considera “massivamente sottosservito” e per il quale ritiene di essere ben posizionata grazie alla profondità dei prodotti, alla scala e alla rilevanza culturale di Cash App. Ad aprile, l’azienda ha lanciato la sua prima campagna di referral dedicata agli adolescenti.
- Integrazione migliorata con servizi di consegna pasti: Square sta lanciando un’esperienza di integrazione migliorata per UberEats e DoorDash, semplificando l’onboarding, il setup e la sincronizzazione di menu e ordini per i venditori, permettendo loro di integrarsi con i partner di consegna in pochi minuti.
Il crollo del titolo, che ha portato Block a scendere a livelli non visti da inizio 2023, potrebbe rappresentare un’opportunità per gli investitori con un orizzonte di lungo periodo, ma i rischi a breve termine rimangono significativi.
La posizione finanziaria di Block rimane solida, con $9,2 miliardi di liquidità totale al 31 marzo 2025, composta da $8,5 miliardi in contanti, equivalenti di cassa, cassa vincolata e investimenti in titoli di debito negoziabili, oltre a $775 milioni disponibili per essere prelevati dalla linea di credito rotativa. Durante il trimestre, l’azienda ha riacquistato 6,8 milioni di azioni della sua Classe A per un importo complessivo di $445 milioni, con $2,2 miliardi ancora disponibili nell’ambito del suo programma di riacquisto di azioni da $4 miliardi.
L’Adjusted Free Cash Flow generato negli ultimi dodici mesi ha raggiunto $1,5 miliardi, con una crescita del 43% rispetto all’anno precedente, dimostrando la capacità dell’azienda di generare cassa nonostante il rallentamento della crescita dei ricavi.
La chiave per il recupero del titolo sarà la capacità di Block di dimostrare che può effettivamente riaccelerare la crescita nella seconda metà dell’anno, come promesso nella lettera agli azionisti. L’azienda ha espressamente dichiarato di aspettarsi che la crescita del profitto lordo acceleri “a partire dal terzo trimestre”, raggiungendo la “metà degli anni ’10” (mid-teens) nel quarto trimestre.
Block prevede inoltre che Proto, la sua divisione di sviluppo di chip e sistemi, contribuirà per la prima volta al profitto lordo nella seconda metà dell’anno, fornendo una nuova potenziale fonte di crescita oltre alle piattaforme Cash App e Square.
Gli investitori dovrebbero monitorare attentamente i prossimi sviluppi, in particolare l’evento di lancio dei prodotti Square del 13 maggio e i dati sulla crescita degli utenti attivi di Cash App nel secondo trimestre, che saranno cruciali per valutare l’efficacia delle iniziative di marketing ampliate. Sarà anche importante osservare l’andamento dei KPI operativi come il tasso di monetizzazione di Cash App (che è stato dell’1,49% nel Q1 2025, con un minimo aumento rispetto all’1,48% del Q1 2024) e la crescita dei venditori mid-market per Square.
Block si trova in un momento cruciale della sua storia. La società deve dimostrare che il rallentamento attuale è temporaneo e che le sue iniziative strategiche possono riportare l’azienda su un sentiero di crescita robusta.
La reazione del mercato, pur essendo severa, riflette preoccupazioni legittime sul modello di business e sulle prospettive di crescita di Block in un contesto macroeconomico incerto. Il calo del 21% del titolo nel trading post-trimestrale suggerisce che gli investitori erano posizionati per risultati molto più forti e che le prospettive di crescita ribassate hanno colto il mercato di sorpresa.
Diversi indicatori operativi meritano un’attenzione particolare. L’adozione del banking attraverso Cash App mostra segni positivi ma discontinui: i depositi diretti di buste paga stanno crescendo (con 2,5 milioni di utenti attivi mensili), ma l’azienda ammette di essere stata “troppo ristretta nel focus” su questo fronte. I tassi di perdita sul prodotto Afterpay rimangono inferiori all’1%, con oltre il 95% del GMV di Afterpay che proviene da clienti che ritornano, indicando un’elevata fedeltà e una gestione del rischio efficace.
Tuttavia, l’azienda mantiene solidi fondamentali finanziari, con una liquidità totale di $9,2 miliardi al 31 marzo 2025 e un’impressionante margine EBITDA rettificato del 35%. Il margine del reddito operativo rettificato ha raggiunto il 20% sul profitto lordo, in crescita rispetto al 17% dell’anno precedente, dimostrando che Block sta effettivamente migliorando l’efficienza operativa nonostante le sfide alla crescita dei ricavi.
Per gli investitori, la domanda chiave è se la direzione di Block, guidata da Jack Dorsey, sarà in grado di mantenere la promessa di una significativa accelerazione nella seconda metà dell’anno, o se le sfide attuali segnalano un cambiamento strutturale nelle prospettive di crescita a lungo termine dell’azienda. La prossima conference call del secondo trimestre, prevista per il 7 agosto 2025, rappresenterà un importante banco di prova per valutare se le iniziative annunciate stanno effettivamente producendo i risultati sperati.
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