Il gigante dei servizi finanziari Ally Financial (NYSE: ALLY) ha pubblicato questa mattina i risultati del primo trimestre 2025, mostrando un quadro complesso che ha suscitato una reazione negativa da parte del mercato, con il titolo in calo del 2,70%. I numeri rivelano una perdita netta di 253 milioni di dollari, pari a -0,82 dollari per azione, un dato che segna un netto deterioramento rispetto agli utili di 115 milioni di dollari (0,37 dollari per azione) registrati nello stesso periodo del 2024. Tuttavia, guardando oltre i dati GAAP, emerge una narrativa più sfumata che merita un’analisi approfondita.
Il risultato negativo è largamente attribuibile a due operazioni straordinarie che hanno caratterizzato il trimestre: la vendita del business delle carte di credito e una significativa riorganizzazione del portafoglio titoli. Depurando i conti da questi elementi non ricorrenti, l’EPS rettificato si attesta a 0,58 dollari, superando le previsioni degli analisti che si aspettavano 0,43 dollari. Questo dato evidenzia una solida performance operativa sottostante, nonostante la perdita contabile.
La riclassificazione di 2,4 miliardi di dollari di attività relative alle carte di credito come “detenute per la vendita” al 31 marzo, con la transazione completata con successo il 1° aprile, ha generato un impatto complessivo di 40 punti base sul CET1 (Common Equity Tier 1), rafforzando significativamente la posizione patrimoniale di Ally. Parallelamente, la società ha venduto 4,1 miliardi di dollari di titoli a basso rendimento, reinvestendoli a tassi di mercato correnti – un’operazione che ha comportato una perdita pre-tasse di 495 milioni di dollari, esclusa dalle metriche rettificate, e ha ridotto il CET1 di 23 punti base.
Nonostante gli elementi straordinari, i fondamentali operativi mostrano segni di resilienza:
- Il margine di interesse netto (NIM) è salito al 3,31%, con un incremento di 15 punti base rispetto all’anno precedente, superando leggermente le aspettative degli analisti del 3,3%.
- I ricavi totali netti rettificati hanno raggiunto 2,1 miliardi di dollari, con un aumento del 3% su base annua, superando le stime di 1,94 miliardi di dollari.
- Gli accantonamenti per perdite su crediti sono diminuiti a 191 milioni di dollari, in calo rispetto ai 507 milioni dell’anno precedente, principalmente grazie alla cessione delle carte di credito e alle minori perdite nette su auto retail.
- Il rendimento stimato sui prestiti auto retail originati è stato del 9,80%, con il 44% del volume proveniente dalla fascia di credito di qualità più elevata.
- I premi assicurativi hanno raggiunto 385 milioni di dollari, con un incremento del 9% rispetto all’anno precedente, superando le attese degli analisti di 360 milioni.
Il business automobilistico di Ally, tradizionalmente il suo punto di forza, mostra un quadro in chiaroscuro. L’utile ante imposte del segmento Auto Finance è sceso a 375 milioni di dollari, in calo di 105 milioni rispetto all’anno precedente, principalmente a causa di minori ricavi finanziari netti. Il calo è attribuibile a minori guadagni da leasing e alla riduzione delle attività commerciali.
Tuttavia, si evidenziano anche elementi positivi:
- Le origini di finanziamenti auto al consumo hanno raggiunto 10,2 miliardi di dollari, provenienti da un record di 3,8 milioni di domande.
- Il tasso di perdite nette sui crediti auto retail è stato del 2,12%, in linea con le guidance annuali.
- Il rendimento del portafoglio auto retail di Ally, escludendo l’impatto delle coperture, è aumentato di 46 punti base anno su anno al 9,11%, beneficiando delle origini a rendimento più elevato.
Nonostante le turbolenze, Ally mantiene una posizione patrimoniale robusta:
- Il CET1 ratio si attesta al 9,5%, ben al di sopra dei requisiti regolamentari.
- Il valore contabile tangibile rettificato per azione è aumentato del 10% anno su anno, raggiungendo 35,95 dollari, superiore alle attese degli analisti di 38,18 dollari per il valore contabile complessivo.
- I depositi al dettaglio ammontano a 146,1 miliardi di dollari, in aumento di 0,9 miliardi rispetto all’anno precedente e di 2,6 miliardi rispetto al trimestre precedente.
- La liquidità totale disponibile è di 68 miliardi di dollari, pari a 5,7 volte i saldi dei depositi non assicurati, offrendo un solido cuscinetto contro potenziali shock di liquidità.
Il segmento Corporate Finance continua a rappresentare un punto luminoso nella strategia di Ally, con un portafoglio di prestiti held-for-investment di 10,9 miliardi di dollari, in crescita del 13% su base annua. Nonostante l’utile ante imposte del segmento sia sceso a 76 milioni di dollari (in calo di 24 milioni rispetto all’anno precedente), la qualità del credito rimane eccellente, con attività criticate e percentuali di prestiti non performing rispettivamente al 12% e all’1%, vicine ai minimi storici.
La reazione negativa del mercato ai risultati di Ally sembra focalizzarsi eccessivamente sulla perdita GAAP, trascurando i progressi strategici e la solidità operativa sottostante. La cessione del business delle carte di credito e la riorganizzazione del portafoglio titoli rappresentano mosse strategiche volte a rafforzare il bilancio, ridurre il rischio e sostenere la sostenibilità dei rendimenti nel tempo.
Il CEO Michael Rhodes ha sottolineato: “Ally ha ottenuto solidi risultati nel primo trimestre, riflettendo il continuo slancio nelle nostre attività principali – Dealer Financial Services, Deposits e Corporate Finance. La nostra performance dimostra l’importanza del nostro approccio mirato, dell’esecuzione disciplinata e dell’impegno incrollabile nel fornire valore ai nostri clienti e azionisti.”
A livello di valutazione, con il titolo in calo, si crea un’interessante opportunità per gli investitori orientati al medio-lungo termine. Il ROTCE (Return on Tangible Common Equity) core dell’8,3%, in aumento rispetto al 5,9% dell’anno precedente, suggerisce che la redditività sottostante sta migliorando, nonostante le sfide macroeconomiche.
Ally ha confermato la sua guidance per il 2025, prevedendo:
- Un margine di interesse netto (NIM) tra il 3,40% e il 3,50%.
- Un tasso di perdite nette sui crediti auto retail tra il 2,00% e il 2,25%.
- Un tasso di perdite nette consolidate tra l’1,35% e l’1,50%.
- Attività redditizie medie stabili su base annua.
- Aliquota fiscale tra il 22% e il 23%.
Queste proiezioni indicano la fiducia del management nella capacità dell’azienda di navigare l’attuale ambiente macroeconomico, pur rimanendo vigile rispetto alle potenziali sfide.
Ally Financial sta attraversando una significativa transizione strategica, focalizzandosi sui suoi core business con scala e differenziazione rilevanti. La vendita del business delle carte di credito e la riorganizzazione del portafoglio titoli, sebbene abbiano comportato costi a breve termine, posizionano l’azienda per una crescita più sostenibile e meno rischiosa.
Per gli investitori, è fondamentale guardare oltre le perdite contabili del trimestre e valutare i progressi strategici e la solidità operativa sottostante. Il calo del titolo potrebbe rappresentare un’opportunità di ingresso per investitori pazienti, disposti a puntare sulla trasformazione a lungo termine di Ally in un’entità più focalizzata e resiliente.
Con un CET1 ratio solido, un ROTCE core in miglioramento e un valore contabile tangibile rettificato per azione in crescita, Ally offre una proposta di valore interessante per gli investitori che cercano esposizione al settore dei servizi finanziari con un profilo di rischio/rendimento attraente, specialmente considerando che i risultati operativi hanno superato le aspettative degli analisti in quasi tutte le metriche chiave.
In conclusione, mentre il mercato reagisce negativamente ai risultati a breve termine, gli investitori lungimiranti potrebbero vedere in questa fase un punto di ingresso strategico in un’azienda che sta rimodellando attivamente il proprio portafoglio per affrontare le sfide future del settore finanziario.
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