Questa mattina , 21 Ottobre 2025, il colosso industriale 3M (NYSE : MMM) con sede a St. Paul, Minnesota, ha pubblicato i risultati del terzo trimestre 2025 che non solo hanno battuto le aspettative degli analisti su tutti i fronti principali, ma hanno anche permesso al management di alzare le previsioni per l’intero anno fiscale. Un segnale inequivocabile che il piano di trasformazione aziendale sta producendo risultati concreti.
L’utile per azione adjusted si è attestato a 2,19 dollari, superando di ben 12 centesimi le stime degli analisti che si erano posizionati su 2,07 dollari. Si tratta di un beat del 5,8% che rappresenta una crescita del 10% rispetto ai 1,98 dollari dello stesso trimestre del 2024. Il valore GAAP dell’EPS è stato di 1,55 dollari, influenzato da voci straordinarie legate principalmente ai contenziosi PFAS, alla variazione di valore della partecipazione in Solventum e a perdite da cessioni di business.
Sul fronte dei ricavi, 3M ha registrato vendite complessive per 6,5 miliardi di dollari, in crescita del 3,5% su base annua, battendo le attese di 6,26 miliardi con un margine del 3,8%. Ma il dato davvero significativo è la crescita organica del 3,2%, ben al di sopra del 2,6% che il consensus degli analisti aveva previsto. Questo dimostra che 3M sta guadagnando terreno nei suoi mercati core grazie alla forza dei prodotti e alla capacità di conquistare nuovi clienti.
Il margine operativo adjusted ha raggiunto il 24,7%, con un’espansione di 170 punti base rispetto al 23,0% dello stesso trimestre dell’anno precedente. Per un’azienda delle dimensioni di 3M, 170 punti base di espansione in un anno sono un risultato eccezionale. Significa che per ogni dollaro di vendite, l’azienda sta trattenendo quasi due centesimi in più come profitto operativo, traducendosi in centinaia di milioni di dollari di profitti addizionali.
Questo miglioramento deriva da una combinazione di fattori: benefici dalla crescita dei volumi, miglioramenti produttivi, riduzione dei costi di ristrutturazione e l’efficacia del modello “3M eXcellence” implementato per ottimizzare le operazioni. Ci sono stati anche venti contrari da maggiori investimenti per la crescita, impatto dei dazi, costi fissi non assorbiti ed effetti negativi dai cambi, ma il saldo netto rimane decisamente positivo.
Il segmento Safety & Industrial ha brillato con una crescita organica del 4,1% e ricavi per 2,92 miliardi di dollari. Il margine operativo ha toccato il 26,3%, in espansione di 200 punti base. Cinque delle sette divisioni hanno registrato crescita, trainate dalla forte domanda nei mercati elettrici, negli adesivi industriali, nella sicurezza personale e negli abrasivi. Le uniche note dolenti riguardano l’aftermarket automotive e un’emergente flessione nelle granule per coperture.
Il segmento Transportation & Electronics presenta ricavi adjusted di 1,99 miliardi di dollari con crescita organica del 3,6%. Tutte e cinque le divisioni sono cresciute, sostenute dalla forza nell’elettronica, nella sicurezza dei trasporti, nei materiali avanzati e nell’aerospace. Il margine operativo si è attestato al 24,3%, sostanzialmente stabile. La debolezza persiste nel settore automotive, in particolare nei veicoli commerciali.
Il segmento Consumer mostra la crescita più contenuta con appena lo 0,3% organico e ricavi per 1,31 miliardi di dollari. Tuttavia, il margine operativo è salito al 22,2% dal 20,2% dell’anno precedente, un’espansione di 200 punti base che dimostra come 3M stia estraendo più valore anche da un segmento in crescita lenta. La forte domanda per i filtri Filtrete, i nastri Scotch e i prodotti Meguiar’s ha parzialmente compensato la debolezza della spesa discrezionale dei consumatori.
Il flusso di cassa operativo del trimestre è stato di 1,8 miliardi di dollari, generando un free cash flow adjusted di 1,3 miliardi. Il tasso di conversione del free cash flow adjusted ha raggiunto il 111%, il che significa che 3M ha generato più cassa di quanto abbia guadagnato in termini contabili. Questa robusta generazione di cassa ha permesso all’azienda di restituire 900 milioni di dollari agli azionisti nel terzo trimestre attraverso dividendi (400 milioni) e riacquisto di azioni proprie (500 milioni).
Nei primi nove mesi del 2025, 3M ha restituito complessivamente 3,9 miliardi agli azionisti, di cui 2,7 miliardi tramite buyback e 1,2 miliardi in dividendi. Questa disciplina nell’allocazione del capitale dimostra che il management ha fiducia nel futuro dell’azienda e sta attivamente lavorando per aumentare il valore per gli azionisti.
L’aspetto più significativo dei risultati del terzo trimestre è l’alzamento della guidance per l’intero anno 2025. La previsione di utile per azione adjusted è stata aumentata da un range di 7,75-8,00 dollari a 7,95-8,05 dollari. Il punto medio della nuova guidance è 8,00 dollari, in crescita di circa l’1,6% rispetto alla precedente previsione, rappresentando circa 65 milioni di dollari di utili addizionali su base annua.
La crescita organica attesa per l’intero anno è stata alzata da circa il 2% a oltre il 2%, mentre l’espansione del margine operativo è stata rivista al rialzo da 150-200 punti base a 180-200 punti base. Quest’ultimo dato dimostra che i miglioramenti operativi del terzo trimestre non sono un colpo di fortuna ma parte di un trend sostenibile. Il management continua a prevedere una conversione del free cash flow superiore al 100%, confermando la solidità della generazione di cassa.
Il CEO William Brown ha posto particolare enfasi sul modello “3M eXcellence”, il framework operativo che tocca tre pilastri fondamentali: eccellenza commerciale, eccellenza nell’innovazione ed eccellenza operativa. I risultati sono tangibili. Il cross-selling ha visto il pipeline raddoppiare rispetto al secondo trimestre, con chiusura di contratti per 30 milioni di dollari su base annua. Il backlog “invecchiato” è sceso dal 23% al 10% del totale, traducendosi in clienti più soddisfatti e ricavi realizzati più rapidamente.
Nel terzo trimestre 3M ha lanciato 70 nuovi prodotti, portando il totale dei primi nove mesi a 196, con aspettative di raggiungere circa 250 lanci nell’intero anno, superando l’obiettivo iniziale di 215. Le vendite dei prodotti lanciati negli ultimi cinque anni sono cresciute del 30% nel terzo trimestre, un chiaro indicatore che l’innovazione sta trovando accoglienza nel mercato.
Sul versante operativo, l’OTIF (On Time In Full), che misura la percentuale di ordini consegnati puntualmente e completi, ha raggiunto il 91,6% nel terzo trimestre e si è mantenuto stabilmente sopra il 90% negli ultimi quattro mesi. L’azienda sta migliorando l’utilizzo degli impianti riducendo i tempi di fermo e i cambi di produzione, mentre i miglioramenti qualitativi stanno abbassando gli scarti in tutte e tre le business unit.
La crescita organica del 3,2% di 3M assume un significato ancora più rilevante considerando il contesto macroeconomico. L’Indice PMI manifatturiero globale è rimasto in territorio di contrazione, la produzione industriale globale è cresciuta di circa il 2%, l’elettronica di consumo ha mostrato una crescita modesta, mentre la spesa discrezionale dei consumatori è rimasta debole. In questo contesto, 3M sta chiaramente guadagnando quote di mercato.
Particolarmente interessante è la performance geografica. La Cina ha registrato una crescita high-single-digit (superiore al 5%), gli Stati Uniti low-single-digit (2-3%) e l’Europa low-single-digit. La forza in Cina è significativa considerando le preoccupazioni generali sull’economia cinese e suggerisce che 3M sta navigando con successo in un mercato complesso.
Nel breve termine, il beat del 6% sull’EPS e del 3,8% sui ricavi difficilmente può essere ignorato dal mercato. L’alzamento della guidance è un altro catalizzatore positivo, riducendo l’incertezza e attraendo nuovo interesse da parte degli investitori. Guardando al grafico dell’andamento recente, 3M ha oscillato tra 150 e 160 dollari. I risultati potrebbero fornire il catalizzatore per un break-out verso nuovi massimi.
Tuttavia, ci sono elementi di cautela. Le questioni PFAS continuano a rappresentare un’incertezza, anche se la situazione sembra stabilizzarsi. L’esposizione ai mercati automotive e dei consumatori discrezionali, entrambi sotto pressione, rimane un fattore di rischio. Le tensioni commerciali e l’impatto dei dazi potrebbero pesare sul sentiment.
Dal punto di vista tecnico, un movimento sopra i 160 dollari potrebbe attirare acquisti tecnici, mentre una chiusura sotto i 150 dollari potrebbe segnalare che il mercato rimane scettico sulla sostenibilità dei miglioramenti.
Sul lungo periodo, la tesi d’investimento su 3M sta diventando progressivamente più interessante. L’azienda ha delineato nel suo Investor Day obiettivi chiari per il 2026-2027: crescita organica che sovraperforma il macro di circa 100 punti base annui, espansione dei margini operativi di circa 100 punti base all’anno, crescita dell’EPS high-single-digit e conversione del free cash flow superiore al 100%.
I risultati del terzo trimestre 2025 suggeriscono che 3M è sulla buona strada. L’espansione di 170 punti base del margine operativo è superiore agli obiettivi di lungo termine, suggerendo che il potenziale di miglioramento potrebbe essere maggiore. La crescita organica del 3,2% in un contesto macro debole conferma la capacità di sovraperformare.
Un aspetto interessante per gli investitori di lungo termine è la trasformazione verso segmenti con margini più elevati. L’uscita dai prodotti PFAS, pur comportando sacrifici di breve termine nei ricavi (circa 199 milioni nel Q3), dovrebbe risultare in un’azienda più focalizzata e meno esposta a rischi legali. La separazione di Solventum ha già semplificato la struttura aziendale.
Dal punto di vista valutativo, basandosi sulla guidance alzata con un EPS di circa 8,00 dollari e considerando il prezzo del titolo attorno ai 157 dollari, il P/E forward si attesta intorno a 19,6x. Non è una valutazione particolarmente economica, ma va contestualizzata. Il multiplo medio del settore industriale si aggira tra 18x e 22x, quindi 3M si posiziona nella parte medio-bassa del range.
Con una crescita dell’EPS prevista nell’ordine dell’8-10% annuo per i prossimi due anni, il PEG ratio si attesta intorno a 2, un livello che storicamente non è eccessivo per un’azienda di qualità . Il free cash flow yield si attesta intorno al 6%, un livello attraente che supera il rendimento dei Treasury decennali.
Rispetto ai competitor come Honeywell, General Electric, Emerson Electric e Illinois Tool Works, 3M si distingue per la diversificazione del portafoglio e sta rapidamente recuperando terreno sui margini operativi. Il margine adjusted del 24,7% la posiziona solidamente nella parte alta del range del settore. La generazione di cassa con conversione superiore al 100% è un risultato che pochi competitor eguagliano in modo consistente.
Il rischio più evidente rimane la questione PFAS. Anche se l’azienda ha raggiunto accordi per risolvere molte cause legali e sta uscendo dalla produzione entro fine 2025, rimangono incertezze sui costi finali. Ogni trimestre senza nuove brutte sorprese riduce il rischio, ma non lo elimina completamente.
L’esposizione ciclica ai mercati industriali e automotive rappresenta un altro fattore di rischio. Se l’economia globale entrasse in recessione, questi segmenti sarebbero tra i primi a soffrire. Le tensioni commerciali e l’impatto dei dazi sono un’altra area di preoccupazione per un’azienda globale con operazioni in oltre 70 paesi.
Infine, c’è il rischio di esecuzione. 3M sta portando avanti una trasformazione complessa su più fronti: implementazione del nuovo sistema ERP, cambiamenti organizzativi, uscita dai PFAS, spinta verso nuovi prodotti. Tutti richiedono un’esecuzione impeccabile.
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