Il mese di novembre 2024 ha portato una ventata di nervosismo sui mercati finanziari. L’indice Fear & Greed, che misura il sentiment degli investitori, è scivolato profondamente in territorio di paura, un fenomeno che non si osservava da tempo. I portafogli di molti investitori hanno registrato perdite nell’ordine dell’1-2%, e questa volatilità diffusa ha trascinato al ribasso anche titoli dai fondamentali solidi. Tuttavia, chi adotta un approccio di lungo periodo sa riconoscere in questi momenti le migliori occasioni di acquisto. Ho identificato tre società che pagano dividendi regolari e che, a mio avviso, il mercato sta sottovalutando in modo significativo: Zoetis, VICI Properties e Pool Corporation.
Zoetis (NYSE: ZTS)
Zoetis rappresenta il leader mondiale nel settore della salute animale, con un portafoglio diversificato di farmaci e vaccini destinati sia agli animali da compagnia che al bestiame. Negli ultimi trenta giorni il titolo ha subito un calo del 16%, portando la perdita annua complessiva a circa il 31%. Un crollo di questa entità merita un’analisi approfondita per comprendere se sia giustificato dai fondamentali o rappresenti invece un’opportunità.
I risultati del terzo trimestre 2024, pubblicati il 4 novembre, hanno evidenziato numeri decisamente positivi: i ricavi hanno raggiunto 2,4 miliardi di dollari, segnando una crescita dell’11% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. L’utile netto è aumentato del 14% attestandosi a 682 milioni di dollari, mentre l’utile per azione rettificato è salito a 1,58 dollari, superando le attese degli analisti che si fermavano a 1,46 dollari. La società ha inoltre alzato la guidance per l’intero 2024, prevedendo ricavi tra 9,2 e 9,3 miliardi di dollari e un utile per azione rettificato compreso tra 5,86 e 5,92 dollari.
Il vero motore della crescita è stato il segmento degli animali da compagnia, con prodotti di punta come Librela (trattamento per l’artrosi) che ha registrato una crescita operativa del 97% a livello globale, e Simparica Trio (antiparassitario combinato) che è diventato il più prescritto dai veterinari con oltre 13 milioni di cani trattati. Il segmento internazionale ha mostrato una crescita operativa del 13%, mentre quello statunitense è cresciuto del 15%.
Perché il mercato ha reagito così negativamente? La risposta risiede nella combinazione di diversi fattori: preoccupazioni sulla sicurezza dei farmaci per l’artrosi animale emerse nei mesi precedenti, una rotazione generale dal growth al value nel mercato azionario, e aspettative forse troppo elevate da parte degli investitori. Tuttavia, i numeri mostrano un’azienda in salute con margini solidi e una pipeline di prodotti innovativi.
Il dividend yield è passato dall’1,4% all’1,7-1,8% proprio a causa della discesa del prezzo. I modelli di valutazione basati sul flusso di cassa scontato suggeriscono un valore intrinseco intorno ai 156 dollari per azione, il che implica una sottovalutazione di circa il 27% rispetto ai prezzi attuali. Per un investitore che guarda ai prossimi anni, accumulare posizioni a questi livelli potrebbe rivelarsi una scelta saggia.
VICI Properties (NYSE: VICI)
VICI Properties è un REIT specializzato in proprietà esperienziali, con un portafoglio che include alcune delle strutture più iconiche di Las Vegas come il Caesars Palace, l’MGM Grand e il Venetian Resort. Nell’ultimo mese il titolo ha perso circa l’8%, portando il calo annuo al 6-7%, con la maggior parte delle perdite concentrate proprio nelle ultime settimane.
I risultati del terzo trimestre 2024 raccontano però una storia di solidità operativa. I ricavi totali sono cresciuti del 6,7% anno su anno raggiungendo 964,7 milioni di dollari. L’utile netto attribuibile agli azionisti ordinari è balzato del 31,7% a 732,9 milioni di dollari, mentre l’AFFO (Adjusted Funds From Operations), la metrica chiave per valutare i REIT, è aumentato dell’8,4% a 593,9 milioni di dollari, pari a 0,57 dollari per azione con un incremento del 4,9%.
La società ha dichiarato un dividendo trimestrale di 0,4325 dollari per azione, rappresentando l’ottavo aumento consecutivo su base annua, e ha alzato la guidance AFFO per il 2024 a un range di 2,36-2,37 miliardi di dollari. Il modello di business triple-net di VICI è particolarmente efficiente: i margini operativi viaggiano stabilmente sopra il 90% escludendo le voci non-cash, e le spese generali e amministrative rappresentano appena l’1,7% dei ricavi totali, uno dei rapporti più bassi dell’intero settore REIT.
Il calo del prezzo non sembra legato ai risultati trimestrali, bensì al sentiment negativo che circonda Las Vegas e il settore del gaming regionale. Wells Fargo ha recentemente declassato il titolo a “Equal Weight” citando preoccupazioni sulla debolezza del mercato di Las Vegas, sulle limitate opportunità di investimento nel gaming di alta qualità e sui potenziali rischi legati al contratto di locazione regionale con Caesars, che rappresenta circa il 25% del reddito operativo netto della società.
Nonostante i dati mostrino una diminuzione dei visitatori, la città rimane estremamente attiva. Eventi come il Gran Premio di Formula 1 continuano ad attrarre folle enormi, e le strutture di proprietà VICI mantengono tassi di occupazione del 100%. Il dividend yield è salito al 6,2% circa, un livello decisamente attraente per chi cerca rendimento.
La liquidità della società rimane solida con 355,7 milioni di dollari in cassa e una liquidità totale di 3,3 miliardi di dollari. Il rapporto debito netto su EBITDA rettificato si attesta a 5,4x, un livello gestibile per un REIT di questa dimensione. Con un P/E intorno a 11 e un dividend yield superiore al 6%, VICI rappresenta un’opzione interessante per chi cerca esposizione al settore immobiliare esperienziale con un flusso di dividendi crescente.
Pool Corp (NASDAQ: POOL)
Pool Corporation è il più grande distributore all’ingrosso al mondo di forniture per piscine, con circa 450 centri di vendita distribuiti globalmente. Il titolo ha perso quasi il 20% nell’ultimo mese e circa il 38% nell’ultimo anno, scendendo dai massimi storici raggiunti nel 2021. Questa discesa ha attirato l’attenzione di un investitore non indifferente: Warren Buffett, il cui Berkshire Hathaway ha iniziato ad accumulare posizioni nel terzo trimestre 2024.
Ciò che rende Pool Corporation interessante è la natura ricorrente dei suoi ricavi: oltre l’80% proviene da prodotti di manutenzione e sostituzione come prodotti chimici, filtri e pompe. Chi possiede una piscina deve acquistare questi prodotti regolarmente se non vuole ritrovarsi con uno stagno verde nel giardino. Questa caratteristica fornisce una base di ricavi stabile anche in periodi di contrazione economica.
I risultati del terzo trimestre 2024 hanno mostrato ricavi per 1,4 miliardi di dollari, in calo del 3% rispetto all’anno precedente, con un utile per azione di 3,27 dollari (3,26 escludendo benefici fiscali), in diminuzione del 7% anno su anno. Il margine lordo si è mantenuto stabile al 29,1%. La debolezza è concentrata nel segmento discrezionale, ovvero la costruzione di nuove piscine e le ristrutturazioni, mentre il segmento manutenzione ha mostrato una domanda costante.
Il dato che salta all’occhio è il calo significativo del flusso di cassa operativo, passato da circa 500 milioni a 285 milioni nei primi nove mesi. Tuttavia, la società ha comunque aumentato la liquidità in bilancio, passando da 77-78 milioni a inizio anno a circa 130 milioni di dollari. Il dividendo rimane ben coperto con un payout ratio intorno al 37-40% sull’utile per azione.
L’ingresso di Buffett nel capitale è un segnale importante. Berkshire ha acquistato inizialmente 404.000 azioni nel Q3 2024 per circa 152 milioni di dollari, poi ha continuato ad accumulare nei trimestri successivi fino a detenere oltre il 9% della società. Buffett ha una preferenza nota per aziende con vantaggi competitivi durevoli e ricavi ricorrenti, caratteristiche che Pool Corporation possiede in abbondanza.
Il dividend yield è passato dall’1,5% al 2,1% circa, e la società vanta una storia di crescita del dividendo impressionante con aumenti medi del 17% negli ultimi cinque anni. I modelli di valutazione suggeriscono un valore intrinseco intorno ai 350 dollari per azione, il che implicherebbe una sottovalutazione di quasi il 47% rispetto ai prezzi attuali. Certo, questo scenario presuppone un ritorno alla crescita che al momento non è garantito, ma per chi ha un orizzonte temporale di 5-10 anni, Pool Corporation potrebbe rivelarsi un’opportunità significativa.
Le tre società analizzate presentano profili di rischio e rendimento differenti. Zoetis offre esposizione al settore healthcare animale in crescita strutturale, con un dividend yield contenuto ma prospettive di apprezzamento del capitale interessanti. VICI Properties rappresenta un’opzione per chi cerca rendimento immediato con un dividend yield sopra il 6%, accettando l’esposizione al settore gaming. Pool Corporation si posiziona a metà strada, con un business difensivo legato alla manutenzione e prospettive di crescita legate alla ripresa del mercato immobiliare.
Per chi desidera costruire un portafoglio di dividendi diversificato, queste tre posizioni potrebbero complementarsi a vicenda: la stabilità del settore salute animale, il rendimento elevato del real estate esperienziale e la ciclicità controllata del settore piscine. L’importante è dimensionare le posizioni in modo da non sovraesporsi a nessun singolo titolo: anche le opportunità più interessanti richiedono prudenza nella gestione del rischio.
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